Page 118 - 林一鳴投資心理學

Part 3 投資者常犯的十大心理錯誤

一座木橋。由於他帶的東西實在太多了，當他走到
木橋的中間時，突然站立不穩，連同行李墮進水裡。
眼看就要沉進水中的時候，他很懊悔地說：

「早知如此，我就多帶一艘橡皮艇上路啦！」

俗語說「小心駛得萬年船」，如果我們投資時能夠小心
行事，的確可避過不少失敗的機會。但假如過份小心的話，
會否變成「船頭驚鬼、船尾驚賊」，甚至連船也不敢乘呢？

◤過度反應

過度反應是投資心理學中一個重要的課題。著名投資學
家 Gilovich、Vallone 及 Tversky 於 1985 年中的研究報告指出，
當股市持續上漲或持續下跌的時候，投資者就會產生一種認
知的趨勢〔perceived trend〕，從而帶來過度的反應，在不合
理的價位購入或沽出股票。

在本書第二部分的「展望理論」〔prospect theory〕中曾
經提過，投資者在損失的時候，會較喜愛接受風險，但在得
益的時候卻會偏向趨避風險。但是展望理論其實只適用於一
般的情況，當遇到某些極端的環境下，例如股票在一瞬間急
速下挫，投資者就會變得「不理性地抗拒一切風險」，甚至
產生心理上的恐慌，在沒有想清楚下就沽出股票。

例如在 1987 年的股災、1989 年的六四事件，以及 1998
年的金融風暴時，由於股價在當時突然間急劇下挫，給投資
者帶來極大的恐慌，心理上作出一百八十度的轉變，在不理

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