Page 52 - 陳慧光
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5 結論
2020 年初新冠疫情蔓延，讓美國第四度大規模實施 QE (簡稱
QE4)，同時迅速刺激通膨飆升，然而，回顧人類過去近百年歷史，通
膨議題不斷發酵，各國央行竭力於分析並控制通膨，相關文獻則多
著墨於主要指數間的相關性、遞延性或傳導性。為此，本文按圖索
驥檢驗各通膨及其細項指數，同時根據時空背景過濾與當今最攸關
的數據並進行交互比對，期以客觀角度解讀總體經濟環境面臨之現
狀，亦提供給有志相關研究者一個嶄新的觀點。鑑往知來，剖析盤
根錯節的總體經濟數據往往需要抽絲剝繭才得以略窺一二，而通膨
數據更是難以一言蔽之。然本文最初以“CPI vs. PPI: Which drives
which?” (Gang et al., 2009) 為發想主軸，輔以 Clark (1995) 提出
CPI vs. PPI 的觀點和 Clark (1999) 導入 PCE vs. CPI 的概念，再透
過 Cogley (2002) 延伸改造 Bryan and Cecchetti (1993) 之迴歸檢定
模型形成本文主要架構，最終利用由上而下法逐一篩選細項變數，在
來自多方學者之堅實研究基礎上，為本文注入核心要件。
本文檢測美國三大主要通膨及其細項自 2009 年 12 月 31 日
至 2023 年 8 月 31 日共 165 個月之樣本期間數據，利用一階差
分穩定通膨時間序列及 ADF 檢定單根狀態，歸納出漂浮項可能產
生的影響，透過量化與質化分析篩選出最適預測細項領先指標，並
使用 Granger 因果關係檢定模型與改良式迴歸檢定模型，描繪出短、
中期之動態調整輪廓。本文研究發現 CPI 之食物項目對 PPI 具有
預測價值，然而對於能源項目 (例如交通運輸) 卻缺乏顯著預測
力；另外，Granger 因果關係檢定與迴歸檢定在建築項目呈現出反
向之預測效果，顯示除了季節性干擾因子外，其他暫時性干擾因子
的持續作用將比預期期間來得更長遠。相對關鍵的發現還包括: 以
PCE 作為 PPI 之領先指標，其檢定一致性高過於以 CPI 作為 PPI
的領先指標，甚至相對於 CPI， PCE 及其細項更對核心 PPI 展現
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