Page 86 - 货币的真相

月实现了预算平衡。（摘自宋鸿兵，货币战争 2）

“地租马克的奇迹”终结了德国的恶性通货膨胀。以亚尔马·沙赫特的货币当局

改为发行地产抵押马克，即所有的农业和工业财产为抵押，发行总额不超过 24 亿地
产抵押马克。旧马克在这一过程中贬值了 80%。德国原来有 300 亿美元的外债，现

在只值 1.9 万亿地产抵押马克，多年的赔偿危机顿时沉静下来。

面对经济压力，邻国也是战胜国的法国对比于战败国德国的境况并没有好到哪里

去。它们同样主动选择了货币贬值，并且迟迟不重返金本位制。法郎兑美元的汇率一

路下跌。尤其在 1925 年，法郎兑美元汇率急剧下挫，从年初的 19：1 跌到年底的 28：

1，到 1926 年 7 月又进一步跌到 41：1。

那时候有 4.5 万名美国人住在巴黎，他们都过着天堂般的生活，包括知名的菲茨

杰拉德夫妇、海明威都住在这里。海明威给美国的报纸写专栏文章，专门描绘法郎贬

值之后的美好生活。

很多读者可能会责备法国政府和他的货币当局无能，事实上，正是因为法郎贬值，

使得法国避免经济衰退。整个 20 世纪 20 年代，法国的财政捉襟见肘，出人意料的是，

经济相当平稳。

面对国库空虚，法国当局可谓费尽心机。通过一起跟中国北洋政府有关的金融事
件可见一斑。

由于法郎贬值，其实际价值仅及其纸面含金量的 1/3。为确保自己的利益不受损
失，1922 年，法国提出将庚子赔款之未付部分退还中国，用于偿还中法实业银行基

金并发展中法教育事业，代偿中国政府应缴中法实业银行未清股本及清结中国政府欠

中法实业银行各款，但所有这些用款均以金法郎计算。

所谓“金法郎”是指实行金本位的纸币。当时中国银币 1 元值 8 法郎有余，如果

以其含金量牌价换算，则只值 2 法郎 70 生丁左右。如果按照法方要求，以金法郎付

款，中国将损失 6500 万元之巨，也就是说，名义是法国向中国退还庚子赔款，实际

是为了本国的利益，将法郎贬值的损失转嫁于中国。中国不仅未得好处，反要向法国

付出一大笔钱。

两个主要欧洲大国的“自干自的”的货币政策，使得日内瓦会议上关于重返金本

位制货币体系的主张成为空头口号，意味着这次会议几乎已经失败，剩下一个英国在

金本位制这件事情上孤独地战斗。

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