Page 247 - 货币的真相

宾、印尼，其中以泰国所获最丰，1987 年以前，泰国所占比例（以投资件数为计）
接近四国的平均数，从 1988 年开始，泰国所占增长件数相对其他三国增长迅猛，1988

年，泰国吸引日资之件数占四国总数的 60%以上。
大量的外来投资加上繁荣的工业贸易，使得泰国经济这列火车得以并实现高速

“奔跑”；此外，由于美元对主要货币持续贬值，而泰国所采取的盯住美元汇率制度，

泰铢随美元一起贬值。泰铢实际有效汇率的大幅下降，大大地提高泰国的出口竞争力，

泰国出口的快速增长，推动泰国经济快速发展。

1984—1995 年，泰国出口增长率达到 22%，经济增长率达到 9.5%，泰国国内生

产总值以每年超过 8%的速度增长，其增长速度令世界瞩目，被外界视为“亚洲经济

奇迹”。1986—1994 年，泰国制造业出口年增长达到 30%，制造业出口占总出口的

比重由 36%上升至 81%，制造业占国内生产总值的比重从 22%增加到 29%；同时，农

业出口比重有原先的 47.7%下降至 13.9%，农业产值占国内生产总值的比重则由 21%

降至 11%。

俗话说人心没够，即使如此靓丽的经济数据，泰国人总觉得发展得太慢。泰国官

方总想把曼谷“建设”成地区性国际金融中心（这跟我大国的很多城市何其类似）。

于是，1992 年开始泰国对外资敞开大门；1993 年 3 月, 泰国政府批准在曼谷开设期
权金融中心, 并放宽外国银行在泰国设立支行的限制；1995 年，泰国政府宣布泰国在

2000 年前完全实现资本项下自由输出输入。
于是，大量热钱涌入泰国。

相对本国货币，泰国公司更愿意借美元，因为美元利率比泰铢利率低。政府原本

希望增加市场的流动性，使得银行乐意借贷与企业，让企业发展更快，可惜，市场的

流动性即资金都流入房地产和股市。当时，泰国接近 7 成银行贷款投给房地产。

1992 年到 1996 年，曼谷共建房子 75.5 万套，比国家原本计划的数量多一倍。住

宅空置率达到 25%—30%。商业空置率则达到 14%。这样的局面导致贷款质量下降、

坏帐率上升，由于借款是美元，汇率风险骤然增加。

然而，房价涨得像火箭，这使得更多的贷款流入地产市场。1985 年到 1990 年期

间，曼谷等地区房价还算温和上涨，年均涨幅约 15%左右，1990 年之后，房价泡沫

迅速放大，到 1996 年金融风暴前夕，曼谷公寓房价比 90 年代初期上涨数倍之多。

不过，泰国的银行家没有特别担心。他们自认为与企业和政府的关系良好，经济

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