Page 248 - 货币的真相
P. 248
基础也不存在风险。此外，日本在东亚有大量的投资，即使万一出事，泰国人相信日
本会出手救助。1992 年到 1995 年，东南亚各国共吸收大约 350 亿美元的日本投资，
占日本对外投资的 1/4。
所谓人算不如天算，随着广场协议的威力日渐显现出来，日本大幅度升值导致其
国内工业的萎缩的同时，地产价格的持续下跌导致日本银行业的不良贷款比例持续攀
升。
当时间来到 1995 年。由于日本经济的迅速恶化，尤其是日本地产的坍塌式下跌
没有一点停止的迹象，大量银行等金融机构不仅仅无力对泰继续发放贷款，甚至开始
抽回资本以拯救本土机构。与此同时，大量日资企业也纷纷撤回本土进行救。
很快，泰国的资产价格开始破裂。1996 年，泰国房地产市场的泡沫破裂造成商
业银行和金融公司经营状况恶化，银行体系积累大量因房地产贷款形成的不良贷款，
银行因此无法清偿外债。1996 年 5 月到 1997 年 5 月，泰国股指下跌幅度超过 60%，
金融市场的动荡和实体经济的恶化，加剧市场对于泰铢贬值的预期。
泰国央行为维持对美元的固定汇率一再提高利率，而高利率进一步抑制投资和消
费的需求从而加速经济的衰退。企业由于银行的高利率，被迫向国际金融市场寻求低
利息资本，又进一步扩大外债规模，形成恶性循环。1997 年，泰国外债达到 900 亿
美元，相当于国内生产总值的 50%，其中 60%为短期外债，仅 1997 年 6 月到 1998 年
6 月到期的外债就达到 450 亿美元。
巨大的偿债压力加上因恐慌而引发的资金外流，像吸血鬼一样吸取泰国的外汇储
备！
偏偏，泰国的外汇储备水平严重偏低。当局为加快经济发展速度, 长期实维持偏
低的外汇储备水平, 储备量大约被控制在 300 到 350 亿美元左右的水平, 仅仅相当于
泰国 3 到 4 个月的国际支出量。显然, 这样外汇储备水平只能满足泰国一般性对外支
付需要；现在看来，这个做法可谓愚蠢至极。
于是，索罗斯来了！
于是，便发生了本章上节的一系列惊心动魄的对战。
很多人把危机的出现归罪于索罗斯等国际游资的贪婪与胆大妄为。然而，想必读
者已经有另一种思考。泰国官方过早地解除资本管制是一个原因，过度发展地产是一
处原因，外汇储备偏低是一个原因，过多举借美元债而且是短期美元债又是一个原因。
248
