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/ ŚĂĚ ƚŽ ŚĂǀĞ ĐŽůŽŶ ĂŶĚ ďĂƚƚĞƌ ƐƵƌŐĞƌLJ ĂŶĚ ŚĂĚ ƚŽ ƌĞƚƵƌŶ ĨƌŽŵ KŬůĂŚŽŵĂ͘ tŝƚŚ DĂƌƐŚĂůů /ƐůĂŶĚƐ / ǁĂƐ ƚŚĞƌĞ ĨŽƌ
ƚŚĞ ĚƵƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƚĞŶƵƌĞ͘ dŚĞ ƉĞŽƉůĞ ƚŚĞƌĞ ďĞĐĂŵĞ ǀĞƌLJ ĐůŽƐĞ ƚŽ ŵĞ͘ /ƚΖƐ ƐŽ ĨĂƌ ĂǁĂLJ Ͳ ŝƚ ǁĂƐ ŶŽƚ ŚĞĂůƚŚLJ ĨŽƌ
ŽƵƌ ĨĂŵŝůLJ Ͳ ĂĨƚĞƌ ŵLJ ĐŽŶƚƌĂĐƚĞĚ ƐĞƌǀŝĐĞ ǁĂƐ ƵƉ / ƌĞƚƵƌŶĞĚ ƚŽ ƚŚĞ hŶŝƚĞĚ ^ƚĂƚĞƐ͘
ϯ͘ ,Žǁ ŵĂŶLJ ĞŵƉůŽLJĞĞƐ ĚŽ LJŽƵ ƐƵƉĞƌǀŝƐĞ͕ ƚŚĞŝƌ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ͍ tŚŽ ĚŽ LJŽƵ ƌĞƉŽƌƚ ƚŽ͍
ZŝŐŚƚ ŶŽǁ / ƌĞƉŽƌƚ ƚŽ Ă ďŽĂƌĚ ŽĨ ĚŝƌĞĐƚŽƌƐ͘ Ɛ ƚŚĞ ŝƚLJ dƌĞĂƐƵƌĞƌ / ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƉĞŽƉůĞ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŝƚLJ ŽĨ
KĐĞĂŶƐŝĚĞ͘ ƵƌƌĞŶƚůLJ / ƌĞƉŽƌƚ ƚŽ Ă ďŽĂƌĚ͘ / ŚĂǀĞ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ĞůĞĐƚĞĚ ĂŶĚ ĂƉƉŽŝŶƚĞĚ ďŽĂƌĚƐ ŝŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐĞƚƚŝŶŐƐ͘
/ ǁŽƌŬ ǁŝƚŚ ĞůĞĐƚĞĚƐ ĂŶĚ ŵĂŶLJ ƉĞŽƉůĞ͘ 'ŽŝŶŐ ďĂĐŬ ƚŽ ŝƚLJ dƌĞĂƐƵƌĞƌ͘ Ɛ ĨĂƌ ĂƐ ŽƵƌ ƐƚĂĨĨ Ĩŝ LJŽƵ ŝŶĐůƵĚĞ ĨŝŶĂŶĐĞ Ͳ
Ă ŚƵŶĚƌĞĚ Žƌ ƐŽ ƉĞŽƉůĞ͘ / ŚĂĚ Ă ŚĂŶĚĨƵů ŽĨ ƉĞŽƉůĞ ƚŚĂƚ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ŵĞ͘
ϰ͘ dŚĞ ŝƌĞĐƚŽƌ ŽĨ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĞ ^ĞƌǀŝĐĞƐ ŽǀĞƌƐĞĞƐ Ă ǀĂƌŝĞƚLJ ŽĨ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů ĂƌĞĂƐ͘ WůĞĂƐĞ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƚŚĞ ĂƌĞĂƐ ŝŶ
ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ĐŽŶƐŝĚĞƌ LJŽƵƌƐĞůĨ ƚŽ ŚĂǀĞ ƚŚĞ ƐƚƌŽŶŐĞƐƚ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ͘ ;
dŚĞ ŝƌĞĐƚŽƌ ŽǀĞƌƐĞĞƐ ƚŚƌĞĞ ĨŝŶĂŶĐĞ ƉĞƌƐŽŶŶĞů͕ ŽŶĞ ,ƵŵĂŶ ZĞƐŽƵƌĐĞƐ DĂŶĂŐĞƌ͕ ďƵƐŝŶĞƐƐ ĂŶĚ ŚŽƵƐŝŶŐ ĚŝǀŝƐŝŽŶ
ƐƚĂĨĨ͕ ĐŽŶƚƌĂĐƚĞĚ /d ƐƵƉƉŽƌƚ͕ ĂŶĚ Ă ĨŝŶĂŶĐŝĂů ƌĞĐŽǀĞƌLJ ĐŽŶƚƌĂĐƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ŝŶƐƵƌĂŶĐĞ ĂŶĚ & D
ƉƵďůŝĐ ĂƐƐŝƐƚĂŶĐĞ ĐůĂŝŵƐ͘
/ ǁŽƵůĚ ƐĂLJ ǀĞƌLJ ǀĞƌLJ ƐƚƌŽŶŐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ŝŶ Ăůů ŽĨ ƚŚŽƐĞ ĂƌĞĂƐ ĞdžĐĞƉƚ ƚŚĞ & D ƉĂƌƚ͘ / ŚĂǀĞ ĞdžƚĞŶƐŝǀĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ĞŝƚŚĞƌ
ŚĂŶĚƐ ŽŶ Žƌ ŵĂŶĂŐŝŶŐ͘ dŚĞ & D ƉĂƌƚ ǁŽƵůĚ ďĞ ĨƌĂŶŬůLJ ŶĞǁ ƚŽ ŵĞ Ͳ ďƵƚ ŝƚ ŝƐ ŶŽƚ ƐŽŵĞƚŚŝŶŐ ƚŚĂƚ ŝƐ ďĞLJŽŶĚ ŵLJ ĂďŝůŝƚLJ
ƚŽ ŐƌĂƐƉ ĂŶĚ ĚŽ ǁĞůů͘
&ŝŶĂŶĐĞ YƵĞƐƚŝŽŶƐ
ϲ͘ WůĞĂƐĞ ĚĞƐĐƌŝďĞ ƚŚĞ ǁĂLJƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ LJŽƵ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞ ǁŚĞƚŚĞƌ LJŽƵƌ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ Žƌ ĚĞƉĂƌƚŵĞŶƚ ŝƐ ŽƉĞƌĂƚŝŶŐ
ĞĨĨŝĐŝĞŶƚůLJ ĂŶĚ ĞĨĨĞĐƚŝǀĞůLJ͘
/ΖǀĞ ĂůǁĂLJƐ Ͳ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ƚŚĞ ůĂƐƚ ϭϱ LJĞĂƌƐ Ͳ / ŚĂǀĞ ĂůǁĂLJƐ ďĞĞŶ Ă ĨĂŶ ŽĨ ďĞŝŶŐ Ă ƌĞĂů ƉƌŽƉŽŶĞŶƚ ƚŽ ƚĂŬĞ ƚŝŵĞ ƚŽ
ŵĞĞƚ ǁŝƚŚ ƐƚĂĨĨ Ăƚ Ăůů ůĞǀĞůƐ Ͳ ƚĂŬŝŶŐ ƚŝŵĞ ǁŝƚŚ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ĚŝĂůŽŐƵĞ Ͳ ƚŚŝƐ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƌĞƉŽƌƚƐ ƚŽ ƚŚĞ dŽǁŶ
DĂŶĂŐĞƌ Ͳ ƚŚĞ ĚŝƌĞĐƚ ƌĞƉŽƌƚƐ ŝŶ ŵLJ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ĂƌĞ Ă ŝƚLJ ƚƚŽƌŶĞLJ ĂŶĚ Ă ŝƚLJ DĂŶĂŐĞƌ Ͳ ǁŚĂƚ /ΖǀĞ ĂůǁĂLJƐ
ĚŽŶĞ Ͳ ŝŶ ŽƌĚĞƌ ƚŽ ƌĞĐĞŝǀĞ ĨĞĞĚďĂĐŬ ĂŶĚ ůĞĂƌŶ ƚŚĞ ůĂLJ ŽĨ ƚŚĞ ůĂŶĚ Ͳ / ǁĞŶƚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ƉĞƌƐŽŶ Ͳ ŝŶ
ƚŚŝƐ ĐĂƐĞ ŝƚ ǁŽƵůĚ ďĞ ƚŚĞ dŽǁŶ ŵĂŶĂŐĞƌ Ͳ ďƵƚ / ƚŚŝŶŬ ƚŚĂƚΖƐ ƌĞĂůůLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĨŽƌ ƚŚĞ ŶĞǁ ƉĞƌƐŽŶ ĐŽŵŝŶŐ ŝŶ ƚŽ
ƐƉĞŶĚ ƚŝŵĞ ƚĂůŬŝŶŐ ǁŝƚŚ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŵĞŵďĞƌƐ ĂŶĚ ŐĞƚƚŝŶŐ Ă ĨĞĞů ĨŽƌ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ ŶĞĞĚƐ͘ zŽƵ ůĞĂƌŶ ƚŚŝŶŐƐ ǁŚĞŶ
LJŽƵ ŵĞĞƚ ǁŝƚŚ ƉĞŽƉůĞ ĂŶĚ ƚĂůŬ ǁŝƚŚ ƉĞŽƉůĞ ĂŶĚ / ƚŚŝŬŶ ƚŚĂƚΖƐ ƌĞĂůůLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ͘
ϳ͘ ĞƐĐƌŝďĞ LJŽƵƌ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞ ŝŶ ƉƌŽĂĐƚŝǀĞůLJ ŵĂŶĂŐŝŶŐ ƚŚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ƉƌŽŐƌĂŵƐ ŽĨ ĂŶ ĂŐĞŶĐLJ ƚŽ ĞŶƐƵƌĞ ĨŝƐĐĂů
ƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶĐLJ͕ ƐƚĂďŝůŝƚLJ͕ ĂŶĚ ƚŽ ƉƌŽƚĞĐƚ ƚŚĞ ĂŐĞŶĐLJ͛Ɛ ĨŝŶĂŶĐŝĂů ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ͘
/ΖǀĞ ĚŽŶĞ ƚŚĂƚ Ͳ / ĐĞƌƚĂŝŶůLJ ĚŽ ŝƚ ĂƐ ƚŚĞ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚ ĂŶĚ K ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽŵŝƐĞ͘ / ŚĂǀĞ ĂůǁĂLJƐ ǁĂŶƚĞĚ ƚŽ ŵĂŬĞ ƐƵƌĞ
ǁĞ ƉƌĞƐĞƌǀĞ ǁŚĂƚ ǁĞ ŚĂǀĞ͘ ƵŝůĚ ŽŶ ǁŚĂƚ ǁĞ ŚĂǀĞ͕ ůĞĂǀĞ Ă ůĞŐĂĐLJ͘ >ĞĂǀĞ ƚŚĞ ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ ďĞƚƚĞƌ ŽĨĨ ƚŚĂŶ
ŚŽǁ / ĨŽƵŶĚ ŝƚ͘ /ΖǀĞ ĂůǁĂLJƐ ĚŽŶĞ ƚŚĂƚ͘ / ůĞĨƚ ƚŚĞ ŝƚLJ ŽĨ KĐĞĂŶƐŝĚĞ ŵƵĐŚ ďĞƚƚĞƌ ƚŚĂŶ ǁŚĞŶ / ŐŽƚ ƚŚĞƌĞ͘ ǀĞŶ ŵLJ
ǁŽƌŬ ƚŚĂƚ / ĚŝĚ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨĞĚĞƌĂů ŐŽǀĞƌŶŵĞŶƚ͘ / ďĞůŝĞǀĞ ƚŚĂƚ / ĨŽůůŽǁĞĚ ƚŚŽƐĞ ƉƌĞŵŝƐĞƐ͕ ƚŚĂƚ / ůĞĨƚ ƚŚĞ
ŽƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ŝŶƐƚŝƚƵƚŝŽŶ ďĞƚƚĞƌ ƚŚĂŶ ŚŽǁ / ĨŽƵŶĚ ŝƚ͘
ϴ͘ tŚĂƚ ŝƐ LJŽƵƌ ĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚ ƌĞŐĂƌĚŝŶŐ ĐƵƌƌĞŶƚ ƉƵďůŝĐ ďƵĚŐĞƚŝŶŐͬĨƵŶĚŝŶŐ ŝƐƐƵĞƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ dŽǁŶ ŵĂLJ ďĞ ĨĂĐŝŶŐ
ĂŶĚ ŚŽǁ ĚŽ LJŽƵ ƚŚŝŶŬ ƚŚĞ dŽǁŶ ĐŽƵůĚ ďĞƐƚ ƌĞƐƉŽŶĚ ƚŽ ƚŚĞƐĞ ĐŚĂůůĞŶŐĞƐ͍
, WKLQN RQH RI WKH RSSRUWXQLWLHV 3DUDGLVH LV JRLQJ WR KDYH LV KRZ WR GHDO ZLWK WKH ZLQGIDOO WKDW V JRLQJ WR EH
FRPLQJ LQ IURP 3* ( , WKLQN LW V YHU\ LPSRUWDQW IRU SDUDGLVH WR KDYH D ILUP SODQ WR UHFHLYH DSSURYDO IURP
HOHFWHG PHPEHUV IURP &LW\ &RXQFLO ,I WKH &LW\ RI 6HDVLGH KDG D ZLQGIDOO OLNH WKDW ZH FRXOG GR VR PDQ\ PRUH
WKLQJV 3DUDGLVH KDV D PHDVXUH & IXQG ZH MXVW EURXJKW RQ D PHDVXUH ; IXQG WKDW LV VLPLODU ZH DUH XVLQJ LW
