Page 201 - Bilancio Ordinario 2013

KINEXIA SPA Bilancio separato e consolidato 2013 199
• facendo riferimento ad un gruppo di società comparabili (ovvero che svolgono attività simili o comunque omogenee) quotate sui mercati azionari;
• calcolando per tali società il parametro “beta” (levered) medio, come richiesto dal Capital Asset Pricing Model stimato in 0,85;
• calcolando un beta levered applicato ad una struttura finanziaria (leva finanziaria) “di mercato”, rappresentata dalla leva finanziaria media delle stesse società quotate;
• applicando un tasso di interesse free-risk pari al 3,9% rappresentato dal rendimento lordo dei Titoli di Stato Italiani decennali Buoni del Tesoro Poliennali rilevato alla data del 13 gennaio 2014. E’ stato adottato il rendimen- to di un titolo decennale in considerazione della sua maggiore significatività rispetto a titoli di durata superiore;
• applicando un “premio al rischio di mercato” del 5%, tasso normalmente utilizzato nelle valutazioni d’impresa e giudicato congruo per imprese Europee;
• considerando un costo del capitale di debito ante imposte del 6,1%;
• impiegando un’aliquota fiscale del 27,5% al solo scopo di calcolare il beneficio fiscale derivante dagli oneri
finanziari.
Si precisa che per la determinazione dell’enterprise value delle seguenti iniziative:
• Parco Eolico di Cirò;
• Parco Eolico di Fontana di Maggio;
• Faeco (impianto di messa a dimora di fluff) sono stati utilizzati rispettivamente un WACC pari a 8,26% (con un
beta di 0,89) e 11,06% (con un beta di 1,2).
Dalle valutazioni operate deriva un equity value di Volteo Energie pari a Euro 22 milioni e, dunque, superiore al valore della partecipazione pari a Euro 18,1 milioni.
Quanto alla partecipazione in Ecoema S.r.l, holding alla quale fa capo l’intera filieria ambientale del gruppo, nella sua valutazione si è tenuto in considerazione un tasso di attualizzazione pari a 8,02% sulla base delle seguenti assunzioni principali:
• facendo riferimento ad un gruppo di società comparabili (ovvero che svolgono attività simili o comunque omo- genee) quotate sui mercati azionari;
• calcolando per tali società il parametro “beta” (levered) medio, come richiesto dal Capital Asset Pricing Model stimato in 1,2;
• calcolando un beta levered applicato ad una struttura finanziaria (leva finanziaria) “di mercato”, rappresentata dalla leva finanziaria media delle stesse società quotate;
• applicando un tasso di interesse free-risk pari al 3,9% rappresentato dal rendimento lordo dei Titoli di Stato Italiani decennali Buoni del Tesoro Poliennali rilevato alla data del 13 gennaio 2014. E’ stato adottato il rendimen- to di un titolo decennale in considerazione della sua maggiore significatività rispetto a titoli di durata superiore;
• applicando un “premio al rischio di mercato” del 5%, tasso normalmente utilizzato nelle valutazioni d’impresa e giudicato congruo per imprese Europee;
• considerando un costo del capitale di debito ante imposte del 6,1%;
• impiegando un’aliquota fiscale del 27,5% al solo scopo di calcolare il beneficio fiscale derivante dagli oneri
finanziari.
Dalle valutazioni operate deriva un equity value in quota (51,95%) pari a Euro 13,6 milioni e, dunque, superiore al valore della partecipazione pari a Euro 1,8 milioni.
4. Crediti per imposte anticipate Imposte Anticipate
Valori in €/000
Descrizione
Altre imposte anticipate
Totale Crediti per imposte anticip
Imposte Incremento Anticipate al
31/12/2012
988 196
988 196
Decremento
(495)
(495)
Imposte Anticipate al 31/12/2013
3.396
5.106