Page 213 - Финансы

В последние два десятилетия тенденцией являлось то, что кре-
диты росли быстрее валового национального продукта и в США, и в

мире в целом. Если посмотреть на то и на другое вместе, то можно
увидеть параболическую кривую.
Неверная интерпретация, которая разожгла эту тенденцию, за-

ключается в том, что рынки в состоянии скорректировать такого рода
излишек, что привело к серии дерегулирующих и либерализационных
мер. Дерегулирование укрепило и рост кредитов, и веру в то, что

рынки могут самокорректироваться.
Но в реальности в последние 2 года произошло немало финан-
совых кризисов, и каждый раз власти были вынуждены вмешиваться,
чтобы исправить ситуацию.

На фоне низкой инфляции и низких процентных ставок (до 2006
года) подъем создал ложную иллюзию вседозволенности. И финансо-
вый сектор породил триллионные пирамиды вторичных бумаг и экзо-

тических деривативов на базе довольно шатких активов в жилищном
секторе.
Давление квартальных отчетов для контроля прибыльности тол-
кало менеджеров к активности и соревнованию за бонусы.

Контроль регуляторов за банками оказался недостаточным, как
и в 2001 году – над нефинансовыми компаниями. Тут и накопили
максимум индивидуальных инструментов перераспределения рисков

(вторичные бумаги по закладным, CDS, CDO), которые в итоге оказа-
лись источником системного риска.
Все финансовые инструменты – новые, но люди те же – так же

паникуют, так же легко уговаривают себя в наступлении депрессии.
Наука некритически приняла опасные финансовые инновации за про-
гресс. Регуляторы опять опоздали ровно на один кризис, а неподкуп-

ные аудиторы, мудрые аналитики и рейтинговые ястребы промахну-
лись. Мы также полагали весной этого года, что все еще обойдется.
Фактически именно произошел огромный системный провал
всех органов надзора, анализа и контроля финансовых рынков. Суть

проблемы – неспособность институтов и рынков адекватно оценить
совокупность рисков. Оказалось, что они могут отслеживать только
частичные риски, но системные угрозы не видят. Потеря доверия к

мудрости регуляторов и финансовых властей – уже опасный резуль-
тат и фактор последующей всеобщей потери доверия.
Возможно, поэтому появление на экранах телевидения минист-
ров финансов и центральных банкиров, их объявления о совместных

212
www.trk.kg