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本文內容安排如下，第 2 節為文獻回顧，將過去 ESG、Google

搜尋量指數和投資組合的理論和實證相關文獻做探討及整理，第 3

節為研究方法，說明資料來源、資料處理方式和模型假設，第 4 節

為實證結果，說明及比較投資組合績效表現，第 5 節為結論。附

錄為 Markowitz 模型的證明。

文獻回顧

2.1 ESG 指標

近幾年 ESG 指標一直都是資本市場和網路上熱門的話題，國內

外也有許多探討 ESG 指標是否可以當作是一種投資的參考指標

或是審視公司財務績效健康的方法，如 Friede et al. (2015) 彙整自

1970 年代開始，學者和投資者發表了 2000 多篇實證研究和幾篇

關於 ESG 與公司財務績效之間的關係，研究結果表明，ESG 投資

的商業案例在經驗上非常有根據，隨著時間的推移，ESG 對於公

司財務績效之間的影響似乎是穩定成長的。又如吳芳瑜 (2021) 以

道瓊 ESG 新興市場指數及公司治理評鑑兩種指標，結合財務比率

建構新的投資組合，並探討投資組合的績效表現，以公司治理評鑑

之成份股，結合大盤本益比建構之投資組合，其 Sharpe ratio 超越

0050 ETF 與大盤，另一方面，無論是道瓊 ESG 或公司治理評鑑

之成份股，以高股利殖利率建構之投資組合，皆可於市場表現不佳

時發揮抗跌功能，Sharpe ratio 皆可以超越 0050 ETF 與大盤。

而 Verheyden et al. (2016) 資方法中做出更好的決策。Samyukth

et al. (2021) 發現 ESG 基金在 COVID-19 影響下，與其他基金相比

有較優異的 Sharpe ratio。Filbeck et al. (2019) 發現 ESG 評分較高

的公司，其長期股價表現是比較好的。另外，Becker et al. (2022) 探

討 ESG 政策對基金的影響，透過歐盟所頒布的《永續金融揭露規

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