Page 34 - Anuário Estatístico da Companhias Abertas 2017/2018

Matéria de capa Cover story
no gráfico 1, na carteira consolidada dos investidores institucionais brasileiros, as ações representam apenas 9,6% de seus investimentos, enquanto71% são destinados para os títulos públicos, somando-se a parcela de 48,4% aplicados diretamente nesses papéis com os 22,6% destinados para operações compromissadas lastreadas principalmente em títulos públicos.
Tudo indica que essas limitações do mercado doméstico para a colocação de títulos de renda variável explicam a preferência de dirigir as emissões de ações para investidores estrangeiros. Daí resultam operações de custo elevado, que exigem, entre outras características, a realização de road shows nos principais mercados internacionais, custos esses somente justificáveis para grandes operações de captação de recursos de empresas de grande porte. Somente nos últimos anos foi possível viabilizar um pequeno número de emissões primárias de menor valor.
Os números sugerem uma forte influência da taxa de juros sobre o volume de emissões primárias iniciais e de follow-on, dado seu impacto sobre o custo de capital próprio das empresas. Uma ilustração é apresentada no gráfico 2, que demonstra a existência de forte correlação negativa entre o número de emissões primárias de
Grá co 1 / Graph 1
Composição da carteira consolidada dos investimentos institucionais por classe de ativos – dez/2016 / Composition of the Consolidated Portfolio of Institutional Investors by Class of Assets – DEC 2016
0,5%
2,1% 2,2%
Grá co 2 / Graph 2
48,4%
8,5%
9,6% 6,0%
22,6%
Correlação entre Custo de Capital Próprio e Número de Emissões
Primárias de Ações no Brasil / Correlation between the Cost of Equity and Number of Primary Issuances of Shares in Brazil
15,0% 14,0% 13,0% 12,0% 11,0% 10,0%
9,0%
80 70 60 50 40 30 20 10 0
Correlação = -0,90
Correlation = -0,90
8,0%
2006
2007
Custo de Capital Próprio CEMEC / Cost of Equity CEMEC
2013
2014
IPOs + Follow-On
2008
2009
2010
2011
2012
2015
capital market. This impact is especially important in relatively high-risk investments in variable income that face competition from public securities with sovereign credit risk, high liquidity, and indexing alternatives free of market risk.
Under normal market conditions, observed in the world’s largest economies, long-term equity investment offers higher returns than fixed income assets and especially government bonds with a compensatory risk premium. This is not the case of the Brazilian economy, except in certain short periods. Since the adoption of the Real Plan (Plano Real) in 1994, the accumulated profitability of government bonds has largely outperformed the stock yield.
With this scenario, the Brazilian stock market is restricted, as a result of investors preference for fixed income securities and especially public bonds. For example, the portion of investments in variable income of the portfolio of investment funds in Brazil is around 10%, against the international average of 40%. As shown in graph 01, in the consolidated portfolio of Brazilian institutional investors, shares represent only 9.6% of their investments, while 71% are allocated to government bonds, adding up to the 48.4% portion directly invested in these securities with the 22.6% destined for repurchase agreements backed mainly by government bonds.
It seems that these limitations of the domestic market for the placement of variable income securities explain the preference to direct the issue of shares to foreign investors. This results in high cost operations, which require, among other characteristics, the creation of road shows in the main international markets, which are only justifiable for large fund-raising operations of large companies. Only in recent years has it been possible to make a small number of lower-value primary emissions viable.
The figures suggest a strong influence of the interest rate on the volume of initial and follow-on primary emissions, given their impact on the cost of equity of companies.
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Empréstimos e Financiamentos a Participantes Loand andFundings to Partners
Outros Ativos Financeiros Other Financial Assets
Títulos da Dívida Privada Capt. Bancária Private Debt Securities Bank Capt.
Títulos da Dívida Privada Coorporativos Corporate Debt Securities
Depósitos Bancários Bank Deposits
Operações Compromissadas Compromised Operations
Títulos da Dívida Pública Public Debt Securities
Ações
Shares