Page 96 - Ky yeu HT-Tom tat

TÁC ĐỘNG PHI TUYẾN CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP

NONLINER IMPACT OF CAPITAL STRUCTURE ON CORPORATE VALUE

PGS. TS. Bùi Thị Ngọc

Khoa Kế toán, Trường đại học Lao động – Xã hội

Tóm tắt

Nghiên cứu này được thực hiện nhằm chứng minh tác động phi tuyến bậc 3 của cơ cấu
vốn đến giá trị doanh nghiệp. Chỉ tiêu hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu đại diện cho cơ cấu vốn,
chỉ tiêu giá trị thị trường (Tobin’s Q) đo lường giá trị doanh nghiệp. Dữ liệu nghiên cứu là
báo cáo tài chính của 769 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn
2012 - 2022 với 8.459 quan sát. Sử dụng phương pháp ước lượng GMM với kỹ thuật hồi quy
ngưỡng. Kết quả nghiên cứu cho thấy, cơ cấu vốn có tác động phi tuyến đến Tobin’s Q nhưng
là hàm phi tuyến bậc 2 với hình Parapol lồi. Cụ thể, nếu hệ số nợ/ vốn chủ sở hữu nhỏ hơn
23,182 sẽ tác động tích cực đến Tobin’s Q, giá trị Tobin’s Q có thể đạt cực đại là 3,931. Nếu
hệ số nợ/ vốn chủ sở hữu đạt 23,182-59,041 sẽ tác động tiêu cực đến Tobin’s Q, giá trị Tobin’s
Q sẽ giảm dần từ 3,93-0,0. Nghiên cứu chỉ ra nếu hệ số nợ/ vốn chủ sở hữu đạt trên 59,041 thì
sẽ không có ý nghĩa tới Tobin’s Q. Tại ngưỡng cơ cấu vốn tối ưu (23,182) Tobin’s Q sẽ đạt
3,931. Trên cơ sở kết quả nghiên cứu, tác giả đưa ra một số khuyến nghị đối với các công ty
niêm yết, nhà đầu tư, ban lãnh đạo doanh nghiệp và các nhà hoạch định chính sách trong việc
lựa chọn cơ cấu vốn hợp lý trong quá trình đầu tư của doanh nghiệp.

Từ khóa: Tobin’s Q, cơ cấu vốn, giá trị doanh nghiệp, phi tuyến, tác động

Abstract

This study was conducted to demonstrate the third-order nonlinear effect of capital
structure on firm value. Debt-to-equity ratio represents capital structure, market value (Tobin's
Q) measures enterprise value. Research data is the financial statements of 769 companies
listed on the Vietnam stock market in the period 2012 - 2022 with 8,459 observations. Using
GMM estimation method with threshold regression technique. The research results show that
the inherent structure has a nonlinear effect on Tobin's Q, but is a nonlinear function of order
2 with convex parabolic shape. Specifically, if the debt/equity ratio is less than 23,182, it will
positively affect Tobin's Q, the Tobin's Q value can reach a maximum of 3,931. If the
debt/equity ratio reaches 23,182-59,041 will negatively affect Tobin's Q, Tobin's Q value will
gradually decrease from 3.93-0.0. Research shows that if the debt/equity ratio is above 59,041,
it will not be meaningful to Tobin's Q. At the optimal capital structure threshold (23,182)
Tobin's Q will reach 3,931. On the basis of the research results, the author makes some
recommendations for listed companies, investors, business leaders and policy makers in
choosing a reasonable capital structure in the future. corporate investment.

Keywords: Tobin's Q, capital structure, firm value, nonlinearity, impact

83