Page 244 - מיזוגים ורכישת חברות - ברקלי תשפא
P. 244
)" ("duty of careבניהול משא ומתן למחיר הוגן; ה( הצבעת בעלי מניות מיעוט מבוססת על מידע מלא )"("informed
ו ;-ו( אין כפייה על בעלי מניות המיעוט.
.30הצדדים להליך דנן טוענים כי לו היה ההליך מתנהל עד תום היה על בית המשפט להחיל על העסקה
את כלל שיקול הדעת העסקי לאור הלכת .MFWנראה שבגישה זו החזיק בית המשפט גם בת"צ )כלכלית ת"א(
43859-08-13סגל-לוי ייזום ונכסים בע"מ נ' כור תעשיות בע"מ ) ,(9.1.2014שם דן בית המשפט )כב' השופטת ר'
רונן( בבקשה לאישור הסכם פשרה בהתאם לחוק תובענות ייצוגיות אשר עסקה אף היא בעסקת מיזוג משולש הופכי
במסגרתה ירכשו מניות בעלי המניות מהציבור על ידי בעלת השליטה ,אף שם הפנו המשיבים לפסק הדין בעניין
MFWובהקשר זה צוין שם )פסקה ] (42ההדגשות שלי ,ח.כ:[.
"הקושי העיקרי שבפניו הייתה ניצבת המבקשת ,לו הייתה הבקשה נדונה לגופה ,נובע מטענת
המשיבות לפיהן בית־המשפט כלל לא היה צריך להידרש לשאלה האם השווי נושא הסכם
המיזוג היה שווי הוגן ,וזאת לאור האופן בו גובש הסכם המיזוג .לטענת המשיבות ,מדובר
בהסכם שקדם לו משא־ומתן אמיתי בין ועדות בלתי תלויות מטעמן של כור ודסק"ש ,שהתייעצו
במומחים בלתי תלויים .הסכם זה אף אושר לאחר מכן ברוב מוחץ של האספה הכללית של כור.
בכלל זה אושר ההסכם ברוב של 99%מקרב בעלי־המניות של כור שאינם בעלי עניין אישי
בעסקת המיזוג ) (...לו היו מתקבלות טענות המשיבות בהקשר זה ,יתכן שבית־המשפט היה
נמנע לחלוטין מלבחון את שאלת השווי ההוגן של כור ובכלל זה את שוויו של רכיב האופציה
של מכתשים אגן ,והיה מאשר את הסכם המיזוג מאחר שהפרוצדורה שהובילה להתקשרות בו
הייתה פרוצדורה תקינה ,שהבטיחה את זכויות הצדדים".
בהמשך מסכמת השופטת רונן )פסקה (47כי בית המשפט נדרש לבחון במקרה האמור האם הליך המשא
ומתן לקראת העסקה על ידי הוועדה המיוחדת היה הוגן ואמיתי ,וכי ככל שאכן התקיים הליך אמיתי שכזה והתקבל
אישור בעלי המניות מהמיעוט לעסקה – שהינה למעשה ה"הגנה הכפולה" אליה מתייחס בית המשפט העליון בעניין
– MFWהרי שבית המשפט לא נדרש לבחון את הוגנות העסקה ,היינו את הוגנות המחיר:
"לו היה מתקיים דיון בבקשה ,הדגש בה היה קיים אם כן בהתייחס לשאלה האם לאור מכלול
המסמכים ויתר הראיות בהקשר זה ,ניתן אכן לקבוע כי התקיים הליך אמיתי של משא־ומתן,
שדי בו – בצירוף אישור האספה הכללית של כור – כדי להביא למסקנה כי תנאי הסכם המיזוג
הם הוגנים ,בלא לבחון את השווי ה'אמיתי' של מניות כור שנרכשו מהציבור במסגרת עסקת
המיזוג".
עמדה דומה הובעה על ידי כב' השופטת מיכל אגמון-גונן במאמרה "הטוב )בעלי מניות המיעוט(?! הרע
)בעלי מניות השליטה(?! ובית המשפט – התערבות בתי המשפט בעסקאות בעלי עניין שעברו את הליכי האישור
בחברה" ספר יוסף גרוס – מחקרים בדיני חברות ומשפט עסקי ) 68 ,47אהרן ברק ,יצחק זמיר ודוד ליבאי עורכים,
,(2015לפיה יש לצמצם את התערבות בתי המשפט בבחינת עסקאות אשר עברו את האישורים הנדרשים לפי חוק
החברות:
"על בתי המשפט בארץ ללכת בעקבות המגמה המסתמנת בבית המשפט בדלוור בפסקי הדין
בעניין MFW shareholdersו ,SEPTA v. Volgenau-שלפיה כאשר עסקה עם בעל
השליטה מאושרת על ידי ועדה בלתי תלויה של הדירקטוריון ,המנהלת משא ומתן על תנאי
240
