Page 201 - 货币的真相

希望可以改变本国的贸易常年逆差的情况；另一方面，美国可以借以削弱日本的经济

地位，维护美国在世界经济的威望，以及维持美元在世界经济活动中的核心地位。

美国认为最好的办法就是让本币贬值，并以此来改善美国当时糟糕的国际收支状
况。1985 年 9 月 22 日，美国政府召集日本、联邦德国、法国以及英国的财政部长和

中央银行行长到纽约广场饭店开会，讨论五国政府如何联手干预外汇市场、引导美元

对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字问题。

在美国政府的强硬态度下，协议获得签订,此即为大众所周知的日本广场协议。

其后，上述五国开始联手干预外汇市场，在国际外汇市场大量抛售美元，继而形成市

场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。

1985 年 9 月，美元兑日元于 1 美元兑 250 日元上下波动，协议签订后不到 3 个月，

美元迅速下跌到 1 美元兑 200 日元左右，跌幅 20%。之后，在美国政府强硬态度的暗

示下，美元对日元继续大幅度下跌，最低跌到 1 美元兑 120 日元。由于汇率的剧烈变

动，由美国国债组成的资产发生账面亏损，大量资金为躲避汇率风险而进入日本市场。

不到三年的时间里，美元对日元贬值 50%，也就是说，日元对美元升值一倍 。

随着日元急剧升值，日本商品出口开始放缓，日本经济形势开始恶化。日本经济

却出现萧条，历史上称之为“日圆升值萧条”。对比之下，1986 年至 1987 年，则是
西方发达国家经济从复苏走向高涨阶段。就当时而言，日本是二战后唯一因货币升值

而出现萧条的国家。从二战后到 80 年代初，日本经济增长率大大高于美国和欧洲主
要国家。但是，自此日本经济增长速度大大放慢。

为了摆脱日元升值造成的经济困境，补贴因为日元升值而受到打击的出口产业，

以此来刺激经济的持续发展，日本政府采取积极地财政政策和宽松的货币政策，以此

来作为反萧条的对策。

这种极度扩张的货币政策（某国有过之而无不及）导致日本经济体系到处充斥着

廉价的资金，长期的超低利率又将这些资金推入股票市场和房地产市场。以日经指数

衡量的股价，从 1986 年 1 月的约 13 000 日元上涨到 年末的约 39 000 日元，上涨了

大约 3 倍。同期的地价也上涨约 3 倍 。

更为疯狂的是地产市场。1985 年底到 1990 年初，短短四年多时间，日本城市地

价增长 200%。1990 年，仅东京都的地价就相当于美国全国的土地价格，而美国的面

积则是东京的 1.5 万倍。

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