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2.3 Markowitz 效率前緣

現代投資組合理論源於經濟學家 Harry Markowitz 於 1952 年

在期刊上登出的《Portfolio Selection》，也讓他因此在 1990 年獲頒

諾貝爾經濟學獎。效率前緣是所有最佳投資組合 (efficient portfolio)

的集合，效率前緣曲線上面的每一個點都代表一個最佳投資組

合，也就是在給定任意一個相同預期報酬的條件下風險最低的投資

組合，Markowitz 指出效率前緣及其上方，有較佳之預期報酬及較

低的風險，而效率前緣下方之投資組合在承受同一風險時，預期報

酬率則較差，因此，建議投資人採用效率前緣上之資產配置比例。

國內外文獻有許多利用 Markowitz 的現代投資組合理論來作為

其 投 資 組 合 最 適 資 產 配 置 的 方 法 ， 如 蔡 宗 彣 (2010) 利 用

Markowitz 的投資組合理論建構效率前緣並作為估計國際投資之

投資組合工具，探討不同風險趨避投資人於動態調整之績效表

現，配合個別投資人之偏好與風險屬性，規劃出適合個人之最適投

資 組 合 。又 如 Du and Ward. (2009) 將投資組合理論應用於

Johannesburg Stock Exchange (JSE)，研究發現，透過投資組合理論

的交易策略，其績效表現明顯優於市場大盤報酬。從上述兩則文獻

可以知道，利用 Markowitz 的現代投資組合理論來作為其投資組

合配置方法可以在風險與報酬間取得較好的平衡。

3. 研究方法

本節先從研究流程開始介紹，後面依序為研究資料、研究模型及

投資組合績效指標。首先 ESG 指標採用 TEJ 資料庫中 2018 至

2020 年度 TWSE 台灣公司治理評鑑指標；個股股價及報酬率使用

TEJ 資料庫之日資料；網路聲量是利用 Google Trends 抓取個股關

鍵字。再者，藉由 Python 建立抓取 Google Trends 網路聲量模型

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