Page 27 - Wendy
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本研究仍有幾項限制須注意。首先,我們因無法取得歷史的  ESG

                   評級資料  (IR 平台與 ESG 評級商之間訂有授權合約),因此所使用的

                   數據受到一定期間限制,僅能以截至本研究時點最新的  ESG  評級資

                   料為模型參數,這可能影響研究結果的準確性。其次,本研究使用的


                   CCR  模型假設固定規模報酬,無法衡量變動規模報酬之情況,且該

                   模型無法處理負值的產出變數,故在變數的選擇上有所限制,或者需

                   進一步調整負值變數。再者,CCR  模型對於投入及產變數非常敏

                   感 , 若出現異常質  (outlier)  可能難以建立最佳效率前緣。最後,本研

                   究樣本中各公司所在的產業及規模皆有所差異,因此各決策單位之間

                   的同質性不高,這將影響效率前緣的分析結果。在未來研究方向上,由

                   於本研究未能取得更早的  ESG  評級資料以及  ESG  評級資訊建立

                   較晚  (2020  年  8  月)  等因素,在使用現代投資理論建構投資組合


                   時,所選用的報酬率資料期間為  2015  年  12  月                                  至    2021  年  12

                   月,而績效回測期間僅為  2022  年  1  月至  12  月。若後續研究者能

                   取得較完整的  ESG  評級歷史資料,建議可按季進行一次投資組合標

                   的動態調整,以反映資料即時性與市場變化。同時,當  ESG  評級數

                   據累積較足夠時,可以找出更合適的訓練期間以拉長投資組合績效回

                   測時間的跨度。































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