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的風險性投資組合，不必隨著景氣波動而費心調動資產配置比

率。

而如何從眾多金融商品中選擇最適的投資組合，至今已有許

多 著 名 學 者 發 表 諸 多 投資理論可供參考（Burton G. Malkiel,

1973）。例如史丹福大學教授 William Sharpe 的資本資產定價理論

（capital asset pricing model，簡稱 CAPM）， 可依循貝他值來挑選

風險性金融資產。以及耶魯大學教授 Stephen Ross 的套利定價理

論（arbitrage pricing Theory，簡稱 APT），還有芝加哥大學教授

Eugene Fama 及 Kenneth French 提出的三因子模型（Fama-French

three factor model）等有名的投資選擇模型。所以，運用本文實證

結果，在選擇的基本風險策略時，採用保持固定資產配置的風險

策略，佐以引用合適的金融商品選擇模型，則不論景氣波段如何

循環，投資者都應可獲得最適的預期投資報酬率。

然而大部分的模型及假設推論都有其適用範圍或侷限性。在

此，本研究投資的適用範圍，主要是針對以選擇股票及債劵作為

風險性資產的投資組合。其所組合的資產項目並沒有跨及期貨、

選擇權、貴金屬及不動產等風險性資產。所學已知各類風險性資

產，均有不同的投資報酬特性及風險屬性，並且各種投資商品組

合之間的共變異數與相關係數也都不同。所以選用不同的風險性

資產組合，可能會有不一樣的風險策略結果。另外，本研究設定

的侷限條件，主要是以單一景氣對策信號作為風險判定基準，並

以簡化及對稱方式來進行風險趨避係數設定。策略（I）為保持固

定在綠燈（代表景氣穩定）的風險趨避策略，持有風險性資產比

例為 52%。策略（II）的簡化條件為設定黃紅燈（代表景氣轉向熱

絡）持有風險性資產比例為 78%，設定紅燈（代表景氣熱絡）持

有風險性資產比例為 91%，設定黃藍燈（代表景氣轉向低迷）持

有風險性資產比例為 26%，設定藍燈（代表景氣低迷）持有風險

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