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ción también dispone que el Banco se rige por neta baja y con entidades financieras con más
su Ley Orgánica, de manera que no se le puede activos líquidos en relación a sus obligaciones
imponer acciones desde otro campo. La dele­ de corto plazo. En el cuarto trimestre de 2008,
gación de autoridad para asegurar una inflación esto es durante la crisis por el colapso del banco
baja es la mejor contribución la estabilidad de inversión Lehman Brothers, el BCRP inyectó
social y política. Cabría agregar que el BCRP ha el equivalente a 9% del PBI y como resultado el
venido apoyando una iniciativa de modificación crédito no cayó.
constitucional para que el mandato de los Di­
rectores no coincida con el ciclo político y que 6. ¿Cómo participa el BCRP frente a la esta­
los Directores se designen paulatinamente y no bilidad financiera?
en ocasión del cambio de gobierno, de manera
que se promueva una mayor autonomía. RRM: Sobre la estabilidad financiera y las funcio­
nes del Banco Central, debemos indicar que la
5. ¿Cuál es el motivo principal, por el cual el política monetaria y sus mecanismos de trans­
BCRP no reaccionó de la misma manera misión operan por medio del sistema financiero,
Universidad de Lima RRM: La diferencia fundamental en la reacción pensable para una política monetaria efectiva.
por lo cual un sistema sano es un requisito indis­
ante la crisis de 1998 y 2008? En relación a
ello, ¿Qué facilidades ha brindado la auto­
Si bien la SBS vela por la salud individual de las
nomía del BCRP a la toma de decisiones?
entidades financieras, a lo que denominamos
estabilidad microfinanciera, el sistema en su
en ambas crisis es el nivel relativo de reservas
internacionales del Banco Central con respecto conjunto puede estar sujeto a vulnerabilidades
que se aprecian a nivel sistémico, a lo que se de­
por alum nos de la Facultad de Derecho de la
a las obligaciones de corto plazo del sistema nomina estabilidad macrofinanciera. Por ejem­
financiero y de la economía en general. Las plo, una expansión excesiva del crédito, o sea un
crisis financieras internacionales son eventos boom crediticio, o una tendencia insostenible
en los que las economías emergentes ven sa­ en precios de activos como las propiedades
lidas de capitales externos por la pérdida de inmuebles, o sea una burbuja inmobiliaria, son
apetito de riesgo de los inversionistas, los que situaciones que surgen de un comportamiento
demandan en su lugar liquidez por la vía de la colectivo insostenible y peligroso para la eco­
liquidación de sus posiciones más riesgosas. nomía. En nuestro país no hay una asignación
A esta situación el profesor Guillermo Calvo formal sobre la responsabilidad de velar por
de la Universidad de Columbia la denomina la estabilidad macrofinanciera, sin embargo la
sudden stop de los flujos de capitales. Aquí, vo­ SBS, el MEF y el BCRP han venido adoptando
lúmenes importantes de inversiones de corto medidas para evitar que surjan burbujas, que
plazo salen rápidamente, poniendo en riesgo impulsen de manera insostenida el crédito, en
la estabilidad de las entidades financieras y particular el crédito en dólares para adquirir
de la economía real que puede enfrentar una viviendas, o que fomenten el endeudamiento
Revista editada Banco Central provee liquidez para evitar que crédito en dólares ha venido desacelerándose
parálisis crediticia. Es en esos momentos que el
de corto plazo de las entidades financieras. El
en los primeros meses de este año por medidas
el problema externo contamine a la economía
como elevaciones del encaje del BCRP y normas
nacional. A mediados de 1998 el monto de las
reservas internacionales representaba sólo 18%
que los precios de las viviendas en relación
del PBI y a mediados de 2008 30%. En ambos prudenciales de la SBS. También observamos
momentos las obligaciones de corto plazo del al valor de los alquileres se han estabilizado,
ADVOCATUS 127 vemos que en el evento de 1998 no contábamos No hay que olvidar sin embargo que tenemos
señal que no hay una tendencia peligrosa.
país representaban 12% y 8% del PBI, con lo que
con una defensa creíble para actuar. Por esta
una vulnerabilidad importante que es la dola-
experiencia, en el 2008 estábamos preparados
no sólo con un mejor nivel de reservas interna­
riesgo se da en los casos de clientes bancarios
cionales, sino además con una deuda pública rización del crédito, que hoy es del 43%, y cuyo

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