Page 335 - מיזוגים ורכישות - פרופ' אהוד קמר תשפב

‫את המ ג ון הקבוע בסעיף ‪ .(4)275‬ובכלל‪ ,‬כפי שיוסבר בהמשך‪ ,‬כאשר בעל השליטה פו ה בהצעת רכש מלאה על‬
‫מ ת "לק ות החוצה" את מ יות המיעוט‪ ,‬החברה בכלל אי ה צד לעסקה והדירקטורים אי ם אמורים לאשר את העסקה‪.‬‬

‫לא למותר לציין כי לצורך הליך של הצעת רכש מיוחדת‪ ,‬הרשות ל יירות ערך דורשת אישור אסיפה כללית‬
‫לפי סעיף ‪) 275‬רוזמן‪ ,‬ה"ש ‪ ,(7‬ומכלל הן לגבי הצעת רכש מיוחדת‪ ,‬שמע לאו לגבי הצעת רכש מלאה‪.‬‬

‫‪ .37‬ועוד‪ .‬הצעת הרכש במקרה ד ן הופ תה ממילא רק לבעלי מ יות המיעוט בחברה‪ ,‬כאשר בכלל‬
‫קולות ה יצעים לא הובאו בחשבון מ יותיה של בעלת השליטה בחברה‪ .‬מה הטעם לכ ס אסיפה כללית על פי סעיף‬

‫‪ 275‬אם ממילא ה יצעים דרשים להודיע באופן אקטיבי אם הם מקבלים את ההצעה?‬

‫זאת ועוד‪ .‬סעיף ‪ 275‬קובע כי הרוב ה דרש באסיפה הכללית על מ ת לאשר את העסקה הוא רוב מכלל‬
‫בעלי המ יות המשתתפים בהצבעה‪ ,‬שאי ם גועים בע יין אישי‪ .‬כמו כן קובע הסעיף כי במ ין הקולות לא יובאו‬
‫בחשבון קולות ה מ עים‪ .‬לעומת זאת הרוב שקבע המחוקק בסעיף ‪ 337‬לאישור הצעת רכש מלאה הוא "רוב יחסי‬
‫המשת ה על פי כמות המ יות המוצעת לרכישה‪ .‬ככל ששיעור החזקותיו של המציע קטן יותר והוא מבקש לרכוש‬
‫יותר מ יות‪ ,‬כך הרוב הדרוש לקבלת ההצעה גדול יותר‪ ,‬ולהפך" )ע יין עצמון בפסקה ‪ ,27‬הדגשה הוספה – י"ע(‪,‬‬
‫הדרישה בסעיף ‪ 337‬לפיה אחוז המת גדים יפחת מ‪ 5%-‬דורשת רוב גבוה במיוחד‪ ,‬יותר מהרוב הפשוט ה דרש בהצעת‬
‫רכש מיוחדת ובחוק החברות בכלל )בהט‪ ,‬עמ' ‪ .(103‬ולע יין ה מ עים קבע כי די בכך ש יצע לא ע ה להצעה על‬

‫מ ת שקולו ייחשב במ ין קולות ה יצעים המת גדים לה )וראו בהרחבה‪ ,‬ע יין עצמון בפסקה ‪.(36‬‬

‫יוצא אפוא כי החלת הוראת סעיף ‪ 275‬על הצעת הרכש בע יי ו‪ ,‬מציבה רף מוך יותר לקבלת הצעת הרכש‬
‫המלאה‪ ,‬מהרף שקבע המחוקק בסעיף ‪ ,337‬ובכך יש פגיעה דווקא בבעלי מ יות המיעוט‪.‬‬

‫‪ .38‬כל אלה‪ ,‬מביאים למסק ה לפיה חלף המ ג ון המשולש של אישורים מראש כאמור בסעיף ‪275‬‬
‫לחוק‪ ,‬בחר המחוקק במ ג ון מיוחד של קיבול ההצעה ברוב המיוחד ה דרש בסעיף ‪ 337‬לחוק ובאישור בדיעבד של‬
‫בית המשפט באמצעות מ ג ון ההערכה‪ ,‬מקום בו הצעת הרכש תקפת על ידי מי מה יצעים‪ .‬הרוב המיוחד והגדול‬
‫ה דרש בסעיף ‪ 337‬לחוק בצירוף הסעד העוצמתי של הערכה‪ ,‬מייתרים אפוא את הצורך בתחולה מצטברת של המ ג ון‬

‫הקבוע בסעיף ‪ 275‬להסדר המיוחד ש קבע בחוק לגבי הצעת רכש מלאה‪.‬‬

‫‪ .39‬אלא שב קודה זו לא מסתיים דיו ו בסוגיה‪ ,‬וכאן אסייג את מסק ת ו דלעיל‪ ,‬ואסביר מדוע‪ ,‬למרות‬
‫זאת‪ ,‬א י סבור כי במקרה ד ן – כאשר בהצעת רכש עצמית מלאה עסקי ן – צריך היה להפעיל את המ ג ון הקבוע‬

‫בסעיף ‪ 275‬לחוק‪.‬‬

‫כותרתו של הפרק השלישי בחלק השמי י לחוק החברות היא "מכירה כפויה של מ יות"‪ ,‬כאשר ע יי ו‬
‫מתמקד בסימן א' שע יי ו הצעת רכש מלאה‪ ,‬וסימן ב' עוסק ברכישת מ יות של מת גדים בחברה פרטית‪ .‬עיון זהיר‬
‫בסימן א'‪ ,‬מעיד לטעמי על כך שהמחוקק ראה גד עי יו הצעה של בעל השליטה‪ .‬כותרתו של סימן א' מדברת בעד‬

‫‪331‬‬