Page 53 - מיזוגים ורכישות - פרופ' אהוד קמר תשפב
P. 53

‫סכנה למשקיעים‪ :‬גלולת הרעל הגיעה לתל־אביב‬

                                     ‫עידו באום‪ ,‬דה מרקר‪4.11.2015 ,‬‬

‫הבוקר חגגו ברחוב אחוזת בית את תחילת המסחר במ יותיה של חברת התרופות הזרה מיילן בבורסה בתל־‬
‫אביב‪ .‬יכול להיות שמיילן חברה הדרת‪ ,‬אבל מבחי ת המשקיעים בבורסה המקומית מיילן היא סיכון במישור הממשל‬
‫התאגידי – אוסף ההסדרים ש ועדו בין השאר לגרום לכך שהחברה תפעל לטובת כלל בעלי מ יותיה‪ .‬החלטת השופטת‬
‫רות רו ן מבית המשפט הכלכלי בשבוע שעבר‪ ,‬שאפשרה את רישום מיילן למסחר בתל־אביב‪ ,‬מגדילה באופן משמעותי‬

                                           ‫את פוט ציאל החשיפה של משקיעים בשוק הישראלי לסיכו ים כאלה‪.‬‬

‫במיילן יש מ ג ון המכו ה "גלולת רעל"‪ .‬לפי תק ון החברה‪ ,‬דירקטוריון מיילן יכול להקצות מ יות בכורה‬
‫לקרן שליטה מיוחדת – במקרה של יסיון מצד בעל מ יות חיצו י להשתלט על החברה‪ .‬בדרך זו הדירקטוריון יכול‬

                       ‫למ וע את ההשתלטות‪ .‬דירקטוריון מיילן הדף בדרך הזו גם את יסיון ההשתלטות של טבע‬

‫הרישום למסחר בישראל של מיילן‪ ,‬ה סחרת גם בארה"ב‪ ,‬ועד לאפשר לה להציע את מ יותיה לבעלי המ יות‬
‫של חברת פריגו – שגם היא חברה זרה ה סחרת בארה"ב ובישראל‪ ,‬כחלק מ יסיון של מיילן למזג לתוכה את פריגו‪.‬‬
‫ה הלת פריגו יסתה למ וע בבית המשפט את רישום המ יות של מיילן למסחר בטע ה כי סעיף ‪46‬ב' לחוק יירות ערך‬

                                      ‫הישראלי אוסר רישום למסחר של חברה שיש לה יותר מסוג אחד של מ יות‪.‬‬

                                                                  ‫מיילן מביאה את גלולת הרעל לתל אביב‬

‫גיוון בסוגי מ יות הוא טכ יקה עתיקה ומוכרת של בעלי שליטה לבצר את שליטתם בחברה‪ .‬הציבור מקבל‬
‫מ יות עם זכויות הצבעה חותות‪ ,‬ובעל השליטה שומר על שליטתו בזול – באמצעות מ יות עם זכויות הצבעה עודפות‪.‬‬

‫ביצורי שליטה‪ ,‬בין אם באמצעות גיוון במ יות ובין אם על ידי "גלולות רעל"‪ ,‬חשבים לבעיה בממשל‬
‫התאגידי משום שהם חוסמים את היכולת להשתלט על חברה שבעל השליטה שלה )בחברה שיש בה בעל שליטה( או‬
‫המ הלים שלה )בחברה שאין בה בעל שליטה( אי ם פועלים לטובת החברה וכלל בעלי מ יותיה בצורה האפקטיבית‬

                                                                                                       ‫ביותר‪.‬‬

‫ב‪ 90%-‬מהחברות הציבוריות בישראל יש ממילא בעלי שליטה ריכוזיים‪ ,‬המחזיקים יותר ממחצית הון‬
‫המ יות‪ ,‬ולכן אין להם צורך במ ג ו י גלולת רעל‪ .‬כדי להגביל את כוחם של בעלי השליטה הריכוזיים בישראל דאג‬
‫חוק החברות להכ יס הוראות רבות אחרות המג ות על ציבור המשקיעים‪ ,‬כמו דירקטורים חיצו יים ומגבלות על אישור‬

                                                                                           ‫עסקות בעלי ע יין‪.‬‬

‫פריגו טע ה בבית המשפט שמיילן אי ה יכולה להירשם למסחר בישראל כי יש לה כבר ש י סוגי מ יות –‬
‫רגילות‪ ,‬ואלה שהו פקו לקרן המיוחדת כדי למ וע את השתלטות טבע‪ .‬כדי להתגבר על הטע ה הזאת הבטיחה מיילן‬

                                                     ‫‪49‬‬
   48   49   50   51   52   53   54   55   56   57   58