Page 2 - 柯博智

摘要

本研究探討台灣市場中企業的 ESG 績效與極端風險之間的關聯

性。研究樣本來自 2013 年至 2022 年間在台灣的上市櫃公司，並以

Bloomberg 資料庫為 ESG 資料來源。相較於之前的文獻，本研究在

極端風險的衡量方式上考量了報酬的偏態與峰度，選擇了經

Cornish-Fisher 展開式調整過後的風險值 (modified VaR) 與條件風險

值 (modified CVaR)，而模型上使用普通最小平方法多元線性迴歸模

型，評估了 ESG 績效對公司未來極端風險的影響，並且透過加入時

間效果與不同信賴水準進一步增加結果的穩健性。結果顯示，台灣

市場上的公司治理績效對降低極端風險的閾值 (threshold value) 有顯

著影響，然而對損失的期望值的效果會隨著信賴水準的上升漸漸失

效，在環境與社會責任績效上，則未顯示出一致的顯著效果。

關鍵詞：極端風險、尾部風險、ESG、VaR、CVaR

i