Page 6 - 柯博智

mVaR 與 mCVaR 做為應變數的方式提供了 ESG 與風險管理上，尤

其是極端風險上的實證結果，也為投資人、公司管理層、其他利害

關係人與未來的研究提供新的視角與研究基礎。

本文共分為 5 節：第 2 節總結文獻回顧，第 3 節會說明實證研究

方法，包含資料來源、變數與模型，第 4 節為實證結果與穩健性檢

驗，最後一節為總結。

2. 文獻回顧

本節將過去關於 ESG 績效與各類風險之相關文獻整理後並回

顧，以總風險還有下滑風險做為主要的風險類型區 分 方 式 來 介

紹，並於最後說明文獻中空白之處與本研究的目的。

2.1 ESG 績效與總風險

在有 ESG 此類永續發展的整合概念之前，文獻中其實已經有許多
研究投入在公司社會責任 (corporate social responsibility, 以下簡稱

CSR) 與公司風險的關係。例如在多數人還只關心 CSR 與公司盈利

能力與股市表現時，McGuire et al. (1988) 首先探討了 CSR 與公司風

險之間的關係。他們以利害關係人理論 (stakeholder theory) 的角度來

說明，如果該公司積極地參與社會責任相 關 活動，公司的總風

險 (total risk)、財務風險與行政風險則會相對應地下降。雖然 CSR

在 ESG 的範圍當中只能算是三個子項目其中之一，但也為後續在

ESG 與風險管理上的研究提供了寶貴的實證基礎。隨著 ESG 逐漸成

為關注焦點後，ESG 與公司風險也成為相當熱門的研究議題。Giese

and Lee (2019) 的研究發現良好的 ESG 表現與較低的系統性風險以

及公司特有風險有關，因為 ESG 評分較高的公司可能有較健全的風

險 管 理 機 制 ，在面對大環境的挑戰時更具有韌性。而 Khan et

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