Page 7 - 柯博智

al. (2016) 通過實證研究發現，高 ESG 績效的公司在遇到社會或環境

問題時，市值受到的負面影響較小，表明實踐 ESG 能做為有效的風

險緩解工具。

雖然多種文獻已證明 ESG 績效能夠降低不同種類的公司風險，但

究竟是透過何種方式與管道達成也相當重要。例如，在環境議題

上，氣候相關法規的實施使得公司的環境保護策略越來越重要，並

隨著政府與國際組織規範日漸嚴格。Krueger et al. (2020) 用問券的方

式調查機構投資人對氣候風險的看法，發現除了傳統的財務風險

外，越來越多機構投資人會將氣候與環境風險因素納入在它們的投

資策略中，意味著在環境績效上表現較差的公司可能會較不受青

睞。再來，在社會責任議題上，Kytle and Ruggie (2005) 在提到 CSR

對現今跨國公司的重要性時，表明當 CSR 活動能和核心業務連結起

來，對企業了解當前的社會情況能產生助益，且與利害關係人保持

更緊密的互動，進一步降低相關的社會風險 (social risk)。最後，在

公司治理方面，Sandvik (2020) 闡述了低落的董事會功能會使管理層

決策不受監督，造成公司信用評等下降以及更高的融資成本；Jane

Lenard et al. (2014) 的研究認為董事會性別組成多元性與股市波動率

的降低關係密切，有助於降低公司風險。

2.2 ESG 績效與下滑風險

在 金 融 與 經 濟 學 領 域 ， 「 風 險 」 一 詞 經 常 與 資 產 的 波 動 性 掛

鉤，即資產價格的變動幅度，而此變動幅度包含了資產報酬率的上

升與下降。這種定義雖然全面，但它忽略了一個關鍵點：大多數投

資者對於資產價格的上漲持歡迎態度，但討厭下跌。這種對於損失

的厭惡催生了「下滑風險」的概念，專門用於衡量資產報酬率下降

的風險。而在 ESG 逐漸被納為投資人決策的因素之一時，也有許多

人開始關注其與下滑風險的關係。例如 Hoepner et al. (2018) 的研究

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