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1. 前言

為實現巴黎氣候協議之承諾，企業需於 2050 年達成淨零排放之目

標，全球資本正轉向綠化過程，使可持續金融成為市場重要趨勢。根

據全球永續投資聯盟 (Global Sustainable Investment Alliance, GSIA)

報告指出，2020 年全球可持續投資資產達 35 兆美元，占全球專業

管理資產比例已逾 36%；而臺灣 2021 年之永續資產總計新台幣

20.3 兆規模，永續投資比例亦達 39.6%。在金融、監管和社會因素的

共同驅動下，投入於 ESG (即環境、社會、治理；Environment Social

Governance) 研究和投資的趨勢不斷增加，反映出人們意識到 ESG

在市場和經濟中的重要性。聯合國責任投資原則 (Principles for

Responsible Investment, PRI) 指出，投資人應將 ESG 因素納入投資

決策，促使企業以持續且負責任的方式營運，以因應氣候變遷，為所

有利害關係人創造長期價值。隨資金投入可持續發展領域，各種綠色、

永續和 ESG 概念的金融商品應運而生，許多機構投資者及投資人也

開始尋求財務及非財務指標 (如經營效率與 ESG 指標) 之平衡，來

提高投資組合的風險調整報酬及長期價值。

目前文獻上有關 ESG 之研究可概分成以下 5 個類別，分別
是 (1) ESG 與財務績效之關聯性，如 Gillan et al. (2021)、Hou et

al. (2019) 等; (2) ESG 與股票報酬之關聯性，如 Khan et al. (2019); (3)

ESG 評級之可靠性及透明度，如 Gibson et al. (2021); (4) ESG 與風險

管理之間的關係，如 Devalle, A. (2017); 以及 (5) ESG 投資策略方

式，如 Chen et al. (2021)、Utz et al. (2014)、Gasser et al. (2017) 等。儘

管學術界 (如 Lassala et al., 2017) 對於企業的 ESG 表現能否為投資

人帶來更好的投資報酬尚未達成一致的見解，然而已有部分研究顯示

ESG 表現較佳的企業可能會帶來長期的經濟效益和風險管理優

勢；可參見 Li et al. (2022)、Friede et al. (2015)、Grewal et al. (2020)、
Eccles et al. (2014) 以及 Henke (2016) 等研究。本文主要是針對 ESG

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