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1. 前言
根據台灣國家發展委員會的資料顯示，自 2018 年起，臺灣社會
已步入高齡化階段，並預計在 2025 年將直接進入超高齡化社會。面
對勞保破產危機和通貨膨脹的威脅，全民開始積極構建被動收入組合
和自存退休金，與此同時，年輕的小資族也開始培養提前退休的投資
理財的思維。於是，如何打造穩定的被動收入已成為熱門的話題，也
將存股和投資 ETF 作為一種全民運動。因此，為了滿足各類投資者
的投資需求，在過去兩三年間，臺灣 ETF 市場經歷了爆發性增長，掀
起了投資 ETF 的熱潮。根據金管會的統計資料，截至 2023 年底，市
場上已有 241 檔 ETF 掛牌交易，總規模超過新臺幣 3.56 兆元，而
單就 2023 年來看，全年台股 ETF 總規模迅速攀升至近 1.4 兆
元，年增長率達到近 70%。值得注意的是，由於多檔高股息 ETF 不
僅配息高，而且股價報酬率也較高，因此高股息 ETF 在這一增長中
貢獻最顯著，其資產規模年增超過 4800 億元，達到 8553 億元，成
為台股投資者最青睞的熱門投資標的。
為滿足市場投資者對於同時保有穩定收益並實現資本增值的需
求，各大投資機構對風險管理和收益最大化的探討日漸頻繁。近年來
學術研究發現除了市場風險因子之外，還存在其他能夠解釋股票收益
差異的因子；例如由 Fama and French (1993) 提出的三因子模型以及
其衍生出的相關文獻。透過這些因子變數，除了可以用來解釋股票報
酬之外，還可以作為投資策略，即本文所謂的因子投資。投資者可以
通過在投資組合中加入這些因子，來提高投資組合的風險調整後報酬
率，其中高股息因子 (high dividend yield factor) 和低波動因子 (low
volatility factor) 都是常見的因子，用於篩選具有特定特徵的股票。
高股息 ETF 就是採用高股息因子做為選股方法和權重分配策
略的金融商品。高股息股票不僅能提供穩定且持續的現金流收益，吸
引那些尋求可靠收益的投資者。同時，高股息股票通常來自成熟穩健
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