Page 7 - MFB24論文-王維彤2024final

效的投資策略，為實務上提供了具體的操作策略。

本文的內容編排：第二節為本研究的相關文獻對低波動因子的定

義、形成現象的原因以及低波動因子的策略應用和相關研究進行了闡

述，第三節描述研究方法、第四節針對實證結果做分析、最後部分為

結論與建議。

2. 文獻回顧

2008 年金融海嘯重創全球股市後，投資人開始更加重視風險控

管，低波動因子開始受到學術界與產業界的關注。學術界對於低波動

度異常現象的研究主要分為三大類。第一類研究主要在驗證低波動度

異常現象的存在及效應，第二類研究則主要在探討可能造成低波動度

異常現象的原因，第三類則利用低波動因子做投資策略的應用。以下

就根據這三大類進行低波動因子的文獻闡述。

2.1 低波動異常現象的定義

低波動異常的理論基礎主要來自於投資組合理論 (portfolio

theory)、資本資產定價模型 (capital asset pricing model，以下簡稱

CAPM) 和效率市場假說 (efficient markets hypothesis)。這三個理論共

同揭示了資本市場的運作機制，為投資者和學者提供了理解資本市場

行為的重要框架。投資組合理論由 Markowitz (1952) 提出，為首次

在投資組合中加入風險概念，將投資組合的風險以標準差或變異

數 (variance) 量化。並提出平均數-變異數模型 (mean-variance

model，以下簡稱 MV 模型) ，其透過 MV 模型的最佳化來決定投

資比重 。這些投資 組合被繪製在圖上，形成 了所謂的效 率前

緣 (efficient frontier)，而那些落在效率前緣上的投資組合被稱為效率

投資組合 (efficient portfolio)。它強調了通過分散投資以降低投資組

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