Page 15 - 黃振祐

本研究迴歸分析的資料時間為 2009 年至 2018 年，迴歸分析結果如

表 2 所示，資料上方數值為每個變數的迴歸係數，下方括號內的數值

為 p-value。從外資持股變化率的迴歸係數 β WZH 與 p-value 可得知，在

台灣 50 成分股中，排除樣本數不足的 3 檔個股，有 40 檔個股在每

個月的股價報酬率與外資持股率變化之間具有正向顯著的關係。而關係

呈現不顯著的有國巨、南亞科、彰銀、華南金、開發金、兆豐金、合庫

金這七檔個股，其中多數為具有官方色彩的銀行股。

比較特別的是，第一金這檔個股的迴歸分析 p-value 為 0.042，已接

近不顯著水準，基於第一金也屬於官股銀行，因此我們也將其視為關係

不顯著的個股。根據上述的分析結果，台灣 50 成分股中有 39 檔個

股，其股價報酬率與外資持股率變化呈現正向顯著關係。依據此關係，後

續將利用外資持股率變化來建立選股機制。

4.2 建立選股機制

根據迴歸分析的結果，已經確認台灣 50 成分股中有 39 檔個股，其

股價報酬率與外資持股率變化呈現正向顯著關係。基於此發現，本節將

以外資持股率變化建立選股機制。不過，外資持股率受多種因素影響而

會有變化，因此我們計劃在每季的最後一個交易日重新篩選投資標

的，也就是在三月、六月、九月與十二月的最後一個股市交易日，會重

新篩選投資標的。

本研究建立的選股機制，會採用當月以及過去幾個月的外資持股

率，經過條件判斷進而篩選出外資持股率在近期增加的個股。選股機制

如圖 2 所示，其中 past-m0 代表當月月底的外資持股率，past-m1 代

表上一個月月底的外資持股率；past-m2、past-m3、past-m4、past-m5 如

同 past-m1 定義邏輯；avg.past-q0 為當季各月月底外資持股率的平均

值，即 past-m0、past-m1 與 past-m2 的平均值；而 avg.past-q1 為上

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