Page 3 - 陳慧光
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1 前言



                       占全球國內生產毛額 (gross domestic product，以下簡稱 GDP) 比

                   重高達四分之一的美國為全球經濟之主要核心，聯準會 (Federal

                   Reserve System，以下簡稱 Fed) 身為美國的中央銀行，儼然成為全球

                   最具影響力之金融機構；Fed 於 1913 年創立之初即肩負三大任

                   務，即擴大就業、穩定物價和調控長期利率，因此 Fed 的決策對於

                   美國經濟扮演著舉足輕重的角色。Hogan (2015) 研究指出雖然 Fed

                   的成立對於美國 GDP 之貢獻度並不顯著，不過對於 GDP 和通貨膨

                   脹 (亦簡稱通膨) 的波動度均因此而有所下降，故 Fed 基於物價來


                   制定與調整各項貨幣政策，不僅影響美國國內總體經濟環境，更緊緊

                   牽動著全球金融走勢。


                       2020 年初一場新冠疫情驟然降臨，導致全球經濟瞬間凍結，迫使

                   以 Fed 為首開啟的 LSAP (large scale asset program) 措施，迅速傳導

                   至各國並以極度量化寬鬆的貨幣政策 (quantitative easing，以下簡稱

                   QE) 為民間和企業注入龐大流動性，力求避免經濟衰退甚至出現蕭

                   條。實證顯示 QE 政策本身並不會助長通膨 (Yue and Leung,


                   2011)，不過，隨著經濟從疫情中復甦，意外改變人類消費模式並推

                   升總合需求，加上疫情幾乎同時間造成供應鏈中斷，迫使供給驟降，而

                   突如其來的俄烏戰爭所引發的油價飆升遂成導火線，在供需嚴重脫鉤

                   並蟄伏兩年之後，逐漸在全球各地形成螺旋式上升的巨大通膨。因

                   此，通膨議題已是目前各界相當關注的議題之一。



                       長年來各國央行無不致力於了解通膨並控制通膨，數以萬計的文

                   獻亦討論過通膨的組成以及各類指標間交互影響關係，然而，絕大多

                   數的文獻仍聚焦於主要通膨指標之影響時程、範圍，以及各指標間之

                   前後影響關係，可參見Clark (1999)、Gang et al. (2009)、Hakkio (2008)、

                   Woo et al. (2019)、呂捷與王高望 (2015)。相關期刊論著多以單一通膨


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