Page 7 - MFB22陳宜楓

之整體影響，使用事件研究法 (event study) 中的平均調整法 (mean

adjusted returns model) 與指數調整法 (market adjusted returns model)

利用最小平方法 (ordinary least squares method，簡稱 OLS) 建立迴歸

方程式來估算事件未發生的虛擬報酬率，再以橫斷面 (cross section)

檢定其平均報酬率和累積異常報酬率是否顯著。其研究結果顯示，國

內外發生的重大飛安事件，對台灣當日股票市場和航空公司股價均有

異常報酬的現象，顯示台灣股票市場為半強式效率 (semi-strong form

efficiency) 市場。

相較於飛安重大事件的影響，近年全球發生大流行病對於全球

股市的影響更為深廣。Chen et al. (2018) 以 2002 年爆發的 SARS

疫情，觀察中國股市對於日本、台灣、香港、新加坡四個亞洲股市的

影響，研究結果顯示 SARS 削弱了中國股市和其他四個亞洲股市的

長期均衡關係。Zeren & Hizarci (2020) 以 2019 年爆發的 COVID-19

疫情為背景，研究結果顯示染疫的死亡人數和全球股市間存在共整合

關係。Şenol & Zeren (2020) 以傅利葉函數 (Fourier function) 迴歸模

型推測出 COVID-19 疫情和全球股市間存在長期均衡關係，並且流

行病會對股市產生負面的影響。

COVID-19 疫情更是重創了整個航空產業，其中 Horobet et

al. (2022)、Suau-Sanchez et al. (2020)、Sun et al. (2021)、Tisdall et

al. (2021) 認為由於疫情傳播速度迅速，全球為了防堵疫情的傳播，紛

紛實施旅遊禁令，造成大量航班被迫停飛，許多航空公司因為收入銳

減和面對疫情下等不確定性因素，大量裁減人力，有些收支赤字問題

嚴重的航空公司甚至倒閉，如國泰旗下的港龍航空在 2020 年 10 月

底宣布停業。反觀國內探討航空產業與 COVID-19 疫情的影響之文

獻不多，只有謝一偵 (2021) 運用個案研究法去分析華航在面對這波

疫情仍能獲利之營運模式的文章。

不同於既有文獻，本研究將上述文獻中提及與航空股價相關因

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