Page 13 - 論文-黃毓婷V3 MFB

為進一步綜合考量報酬與風險，本研究採用夏普比率作為風險調

整後報酬之衡量依據。其定義為年化報酬與年化波動率之比值，若考

慮超額報酬，則需從報酬中扣除年化無風險利率 R 。公式如下：
f
R  R
Sharpe ratio  ann f ，
 ann

夏普比率越高，表示每承擔一單位風險所能獲得的報酬越多，投資效

率亦越佳，此一指標在機構資產配置決策中為重要依據之一。

除報酬與風險指標外，本研究亦納入最大回撤作為衡量潛在下行

風險之依據。最大回撤反映投資期間內資產價值自歷史高點下跌至最

低點所經歷的最大跌幅，具體公式如下：

P
max drawdown  min ( t  1) ， (8)
t
Peak
t
式 (8) 中，P 為第 期的投資組合累積報酬或淨值，Peak  max P

s t s
t
t
為截至該期之歷史最高值。該指標可衡量最極端情況下可能遭受之資
本損失，有助於投資人瞭解策略在市場波動劇烈時的潛在風險。

綜合而言，以上指標能從不同層面衡量投資組合之整體績效，除

可用以評估研究中所建構之 Black-Litterman 模 型 投 資 策 略 之 成

效，亦可輔助與市場基準進行縱向與橫向比較，驗證模型之有效性與

實用價值。

4. 實證結果

4.1 情緒分析

表 1 為四檔 AI 概念個股每月情緒指標之敘述統計；圖 1 分別

顯示本研究樣本中台積電、聯發科、鴻海與世芯-KY 四家公司於

2020 年至 2024 年期間新聞情緒指標之月變化趨勢。情緒指標係辨

認財經新聞文本正面與負面詞彙數量後以式 (1) 計算，數值越高代

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