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4. 實證結果

股票及債劵在投資報酬特性上，其共變異數通常很低，所以普

遍上適合作為風險性資產的投資組合，本研究的數據資料取用台股

市場上兩種最具代表性的 ETF，分別代表股票大盤投資報酬率及美

債市場 20 年期的投資報酬率。並以台灣銀行月定存利率來代表無

風險利率，與投資風險性資產的效率前緣共同形成資本配置線。接

著引用國發會發布的景氣對策信號來代表經濟景氣風險的高低，依

此風險程度的高低來設定風險趨避係數。再由風險趨避係數來決定

風險性與無風險資產的配置比例。最後依所選用的模型計算，實證

資料的結果。

資料範圍從 2017 ~ 2023 共計 84 個月資料，依此充足的時間長

度來建構中長期風險性資產的投資常模。以下就所選用的投資項目

及時間範圍，依理論模型方法進行數據實證計算。

4.1 風險性資產投資報酬：

首先選用元大 0050 及富邦 006208 的 ETF 代表股票大盤的投

資報酬率，再者選用元大 00679B 及國泰 00678B 的 ETF 代表美債

市場 20 年期的投資報酬率。分別計算其資產報酬特性，包含預期

$
報酬率 ( )、報酬變異數 及共變異數 ( , )。
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%
&
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⬚
4.1.1 股票型 ETF 的投資組合報酬：
選用市值規模最大的前兩檔股票型 ETF，包含元大 0050 及富
邦 006208，其股價漲跌、實際配息及基本數據取自台灣股市資訊

網。組合投資報酬依各自資產規模為權重比率，分別計算加權資本

利得、及加權股息利得投資組合報酬率。

股票型 ETF 2017~2023 年股價的收盤數據，按月分列如下表 2:

台股元大 0050 ETF 收盤指數表，及下表 3: 台股富邦 006208 ETF

收盤指數表。

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