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再者，也有論文研究在景氣循環下之最適資產配置，例如呂

宗益 (2015) 以 NBER 所發布之經濟指標，依不同景氣階段，研

究投資部位的變化，在選取的金融商品，包含台股、美債、原油、

黃金及不動產等，以建構最適資產配置。

最後，也有論文循景氣波動探討最佳投資時機。例如陳正佑 ;

葉俊彥 (2013) 利用經濟指標劃分四種景氣循環階段，並結合類股

輪動策略 (sector rotation) 來建構投資時鐘模型。

2.4 基本風險策略與資產配置成果的關係

從已知的研究文獻中，目前中大多側重在景氣、風險與報酬

這三個議題交互影響的結果，較少觸及進行資產配置管理時的基

本風險策略探討，因此本文研究專注基本風險策略選擇對資產配

置的投資效果。意即探討面對風險變化時，應該要選擇的基本風

險態度。從穩定不變的風險趨避態度而固定持有風險性資產比例

來面對景氣變化、或以因應景氣起伏而隨時機動調整風險性資產

的配置比例。依選用的理論模型及數據實證，比較不同策略所產

生的投資報酬率，從而做出正確的基本風險策略選擇。之後，再

接續進行金融商品的投資組合的探討，以及資產交易進出的時

機。

3. 研究方法

3.1 資料項目及範圍

數據範圍時間上取用 2017 ~ 2023.共計 84 個月資料，此充足的

時間長度來建構風險性資產的投資常模。股票及債劵因利率及匯率

等資金市場因素，長期之下這兩種金融資產在投資報酬特性上的相

關係數通常很低，甚而在許多景氣循環的轉折期間呈現負向關

係。因此投資人基於風險分散原則，在建構投資組合時通常會選用

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