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2017)。

同時投資市場上也有風險極低的金融商品，例如國家銀行的

定存利率，我們稱之為無風險性利率。所以理論上，每個投資人

都會在無風險性資產及風險性資產組合之間選擇配置的比率，等

同會在無風險利率及效率前緣最大夏普比率這兩點之間，形成一

條資本配置線 (capital allocation line，以下簡稱 CAL)。所以，加

總所有投資人的組合就等同是一個投資市場，此時 CAL 就會轉

成資本市場線 (capital marketing line，以下簡稱 CML)。

每位投資人各自有自己不同的風險趨避係數，也就形成各自

不同的無異曲線。藉由無異曲線與 CAL 即可決定各自最適的資產

配置。同理可知，資金市場上的無風險利率與借款利率，將提供

所有投資人不同風險選擇的需求，而在資金市場中達到一個平衡

狀態。這就是大家熟悉的現代投資理論，而創論者馬可維茲教授

也因此 MPT 的研究成果，在 1990 年獲頒諾貝爾經濟學獎。

2.2 資本資產定價理論

隨後研究發現，金融投資市場的風險概分為兩種，第一種為

商品個別性風險，此風險可藉由分散投資來消除，也稱為非系統

性風險。另一種為市場整體性風險，不管如何分散投資也無法消

除，稱為系統性風險。所以在 1960 年代，另有夏普 (William Sharpe)、
林納 (John Liner)、莫辛 (Jan Mossing) 及布萊克 (Fischer Black)

等幾位學者，陸續推演出資本資產定價理論 (capital asset pricing

model，以下簡稱 CAPM)。

在理論中先定義一個基本的貝他值 (beta )，代表個別商品波

動率對整體市場波動率的敏感程度 (Burton G. Malkiel, 1973)。當

市場波動率設定為 1 時，若選擇貝他值高於 1 的金融商品，代

表願意承擔高於市場的系統性風險，因而可以獲取高於市場的平

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