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探討投資部位的變化。最後，研究景氣波動與投資的時機，另有論
文依景氣波動來探討最佳投資時機，例如陳正佑 ; 葉俊彥 (2013)
利用經濟指標劃分四種景氣循環階段，並結合類股輪動策略 (sector
rotation) 來建構投資時鐘模型。
每個人在進行實際投資工作之前，首先都應該要先確立自己對
風險策略的態度，再進行投資組合與資產配置，以求獲取最佳的投
資報酬。目前從已知的文獻中，就個人研讀所及大多側重在景氣、
風險與報酬這三個議題交互影響的結果，鮮少觸及基本風險策略選
擇的探討。因此，本文計劃專注在基本風險策略選擇對資產配置效
果的研究，意即探討面對風險變化時，如何確定基本風險態度的選
擇。
本 文 選 用 馬 可 維 茲 的 現 代 投 資 理 論 (modern portfolio
theory，MPT) 模型，設計下列三種基本風險態度模式，並以實證
資料分析何者為佳，這三種策略分別為 (I) 不論景氣如何隨機
變，保持固定資產配置比例；(II) 因應景氣轉向熱絡，機動增加風
險性資產配置比例；(III) 因應景氣轉向低迷，機動增加風險性資產
配置比例。首先，選用股票及債劵作為風險性投資組合，從各種風
險性資產中挑選報酬共變異數 (covariance) 小、或者相關係數低的
金融投資商品。接著，藉由最大目標函數的夏普指數來建構投資效
率前緣 (efficiency frontier)。 並 選用資本市場適合的無風險利
率 (risk free interest rate) ，與風險性資產效率前緣共同形成資本配
置線及風險性資產的最適投資組合點。接續，依投資者所選擇的基
本風險策略，由風險趨避指數 (risk aversion) 形成的無異曲線，共
同與資本配置線相切而決定風險性資產的配置比例，即可計算整體
資產配置的投資報酬率與報酬波動率。再者，採用國發會的景氣對
策燈號分數，來判定經濟波動的高低，依此分別設定不同的風險趨
避程度，從而有不同的無異曲線，以對應產生不同的投資報酬率與
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