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real costo de fondeo arriesgando dar señales ne­ que no pueden ser imputados al precio ex ante.
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gativas al mercado sobre su situación financiera. Por ejemplo, la creación o el aumento de los «
Asimismo, entre otros, se ha reducido el porcen­ requerimientos de provisiones reducirán el UU
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taje de prestamistas requerido para invocar la spread de los prestamistas dado que los pres­ l Q-Q.
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cláusula, se han introducido algunos estándares tamistas tendrán que crear una reserva - sin IA/1
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objetivos para la aplicación de la cláusula - ej. intereses - con una porción de los depósitos
DERECHO
una desviación preestablecida entre la LIBOR y obtenidos en el mercado interbancario de BANCARIO
FINANCIERO
AUTOR
la tasa de referencia del Tesoro Americano -, se Londres para fondear el préstamo. Asimismo, NACIONAL
han impuesto restricciones para sólo aplique en incrementos en los requerimientos de capital
casos extremos y se han incorporado pisos para regulatorio aplicables a los prestamistas les
limitar la caída de la LIBOR.13 impondrán costos adicionales y reducirán su
retorno esperado al obligarlos a reducir su
3.2 La cláusula de incremento de costos. nivel de apalancamiento.15En consecuencia,
con la finalidad de preservar el rendimiento
La cláusula de incremento de costos asigna al esperado de los prestamistas, el contrato de 03
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prestatario el riesgo de cambios regulatorios ex crédito obliga al prestatario a indemnizar a
postque incrementen el costo de los prestamistas los prestamistas ante este tipo de cambios OI
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para desembolsar o mantener el préstamo. Los regulatorios.16 T3 ro
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cambios regulatorios típicam ente incluyen
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cambios al capital regulatorio requerido a las 3.3 Broken funding. <u
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instituciones financieras reguladas o la creación
o modificación del requerimiento de provisiones Esta cláusula también tiene su sustento en el _ro
generales.14Sin embargo, la práctica de mercado concepto de matched funding,17el cual, como OJ
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es que esta cláusula incluya un "cajón de sastre" hemos indicado, asume que cada prestamista 0
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que cubra de manera general costos producto tomará un depósito en el mercado interbancario u
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de cualquier cambio regulatorio que pueda por la duración de cada periodo de intereses (1, Q
afectar el préstamo. En la medida que los 3 o 6 meses) por el cual pagará la LIBOR fijada cu
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prestamistas normalmente están domiciliados para dicho periodo. En los créditos sindica­ "O
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en diversas jurisdicciones sujetas a regulaciones dos se asume que si el prestatario prepaga el
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distintas, la indemnización se realiza a favor de préstamo en una fecha distinta a la fecha de u
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cada prestamista que ha invocado la cláusula pago o no toma el préstamo luego de enviar _ro
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mediante una adición a los intereses que le una notificación de desembolso generará una ~o
corresponden recibir. pérdida a los prestamistas - broken-funding O
costs - que deberá ser compensada. La pérdida c.
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La cláusula de incremento de costos tiene su se producirá porque los prestamistas estarán 3 ro
base en el matched funding y el cost-margin obligados a mantener y pagar los intereses o
pricing anteriorm ente explicados, pues se correspondientes al matching deposit que han a
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entiende que ex post los gobiernos pueden tomado en el mercado interbancario por el ín­ T j ro
imponer costos adicionales a los prestamistas tegro del periodo de intereses -el prepago no T3
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13. Ver What's Market: Market Disruptlon Causes, PLC Finance (Marzo de 2012).
14. Ver BUCHEIT, p. 42; WOOD, p. 62; y MUGASHA, pp. 214-215.
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15. Ver BUCHEIT, pp. 47-52. CM
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16. Recientemente, los prestamistas han introducido cambios a esta cláusula para efectos de protegerse contra
incremento de costos producto de la implementación de ciertas secciones de Dodd-Frank Act y Basilea III pues 2
no es claro que dichos cambios regulatorios estén cubiertos por las típicas cláusulas sobre incremento de costos.
Ver What ’s Market: Increased Costs from the Dood-Frank Act y BaseIIII, PLC Finance (Marzo de 2012). §
Q
17. Ver MUGASHA, pp. 214-215

I n t r o d u c c i ó n a l o s c o n t r a t o s d e c r é d i t o s i n d i c a d o e n e l m e r c a d o f i n a n c i e r o i n t e r n a c i o n a l 1 3 9