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fico del presente artículo- las relaciones entre mercantil, la que ha llevado al derecho y a los
titulares de bonos “highyield"4 o de alto riesgo operadores jurídicos a responder, mediante un
y acreedores financieros sénior ordinarios de proceso práctico de progresiva sofisticación y
las compañías. Dicha convivencia -no siempre mayor desarrollo del marco jurídico contrac­
pacífica- cuenta con experiencias relevantes en tual que rige y coordina las relaciones entre los
los países anglosajones5 y menos en nuestro distintos acreedores o grupos de acreedores
país, pero el creciente uso de la figura6 va a implicados en una misma transacción, mediante
traer a buen seguro la necesidad de incorporar los denominados contratos de acreedores o"/'n-
a nuestros modelos contractuales bloques de tercreditor agreements"en la jerga anglosajona.
regulación específica de ambas figuras, que
suelen compartir posiciones sénior“parípassu" Así, resulta cada vez más relevante elaborar
en el esquema de pasivos de las sociedades, unos contratos que supongan un auténtico
si bien con determinadas peculiaridades en la traje a medida adaptado a las necesidades con­
regulación de aspectos clave de su "convivencia" cretas del universo de acreedores concurrentes
y gestión del crédito y sus garantías que desta­ en cada transacción y que, respetando ciertos
U niversidad de Lima Cuestión no menor, y sin ánimo de adelantar en de cada acreedor, provea de mecanismos y
caremos en el apartado pertinente.
derechos individuales y poder de decisión
soluciones contractuales ágiles y eficientes de
gestión del riesgo de créditoy las obligaciones
esta sección introductoria conceptos que serán
del deudor y de la eventual ejecución de las
desarrollados en mayor profundidad en la sección
garantías que éste lleve parejas en beneficio
correspondiente del presente artículo, merecen las
de todos ellos. Es en ese marco jurídico-finan-
reflexiones sobre el concepto de subordinación
Facultad de Derecho de la fuera y dentro de concurso de acreedores y la financiaciones complejas.
ciero, en el que los contratos entre acreedores
flexibilidad -o ausencia de ella- que nuestra legis­
cobran su mayor dinamismo e importancia,
lación otorga a la posibilidad de definir verdaderos
convirtiéndose en pilares jurídicos básicos en
rangos entre acreedores en sede extra-concursal
-generalmente, mediante su regulación en sede
de contrato entre acreedores- que puedan ser
Es, además, en un entorno de crisis como el actual,
donde el contenido de los contratos de esta na­
respetados por el juez del concurso.
turaleza puede verse más testado, lo que obliga a
poner especial celo y cautela jurídica en su elabora­
Es esta realidad de mercado, como a menudo
Revista editada por alum nos de la ocurre en los distintos campos del derecho ción. Y ello, tanto por el mayor riesgo de ejecución

4.
El concepto y/'e/d, en inglés, expresa la tasa de retorno de una inversión, como puedan ser valores o bonos. De
este modo, unos bonos highyield se refieren a aquellos bonos de baja calificación crediticia, (clasificados por las
Agencias de Calificación por debajo del denominado"grado de inversión"), que, como contraprestación por el alto
riesgo crediticio que asumen sus suscriptores, ofrecen una remuneración superior a la generalidad de productos
del mercado.
Entre otros muchos autores, RYAN, John. Envolving Intercreditor Relationships Among European High Yield Issuers,
5.
Banking Law Journal, n° 118, 2001, pp 339. SCHNEBEL, Debra. Intercreditor and Subordination Agreements - A

6. Practica! Guide, Banking Law Journal n° 118, 2001, p. 48.
En efecto, son cada vez más los grupos españoles en un determinado tamaño que han acudido al mercado de
capitales (sea español o, generalmente, internacional) como mecanismo alternativo para obtener financiación.
ADVOCATUS 127 tendencia acercándola a compañías de un tamaño menor y en particular a emprendimientos de un determinado
Igualmente interesantes son algunos desarrollos normativos recientes que pretenden dinamizar aún más esta
tamaño, como la reciente promulgación el pasado 5 de abril de 2012, de la llamada "Jumpstart Our Business
Startups Act" en Estados Unidos, que pretende reducir las trabas para que compañías de tamaño menor que las
tradicionales emisoras puedan financiarse vía bonos y otros títulos. De consagrarse esta tendencia, la necesidad
de regular las relaciones entre bonistas y acreedores"ordinarios"en los contratos entre acreedores va a cobrar una
relevancia mayor.

64 R a f a e l M í n g u e z P r i e t o / A g u s t í n C e r d á M a s i p