Page 85 - 货币的真相

政府希望借黄金的光芒作掩护，通过央行更方便地控制货币的数量，但是，这种

伪装的金本位制很快就失去可信度，问题总要暴露出来。最终，要么通货紧缩，要么

货币贬值，政府必选其一。
正如前面所述，德国没有别的选择，只能货币贬值。为了偿还根本就还不起的战

争赔款以及应付国内的巨额开支，德国索性开动印刷机，拼命印钱，于是带来现代经

济史上第一次恶性通货膨胀。

如果用一张柱状图描述一战之后德国通货膨胀的变化，最长的一个柱子的长度得

有 300 多万公里。失控的货币之下，德国经济濒临崩溃。

1923 年，为遏制万马奔腾的通货膨胀以挽救经济，德意志银行于 11 月 15 日决

定停止将政府债务货币化并发行新货币，11 月 20 日，德意志在任行长哈芬史坦因心

脏病突发而骤然逝世（鲁道夫·哈芬史坦（Rudolf E. A. Havenstein）的任期是终

身任期，而且他的权力简直无人可挡，正是在在哈芬史坦的领导下，为维持德国财政，

德意志银行持续发行越来越多的纸马克）。

同一天，将于 12 月担任德意志银行行长的亚尔马·沙赫特（Hjalmar Schacht）

采取行动，采取措施稳定纸马克对美元的汇率：

德意志银行通过干预外汇市场使 4.2 万亿纸马克等于 1 美元，而 1 万亿纸马克等
于 1 地租马克，所以地租马克对美元的汇率是 4.2 地租马克等于 1 美元。这恰好是一

战前在德国马克与美国美元之间盛行的汇率。
当地租马克面世时，已成惊弓之鸟的德国人对两种同时流通的马克都没有信心，

人们仍疯狂抛弃马克换取美元。官员们催促沙赫特赶紧锁定地租马克与老马克的兑换

率。

11 月 15 日，马克跌到 1 美元兑 25 万亿马克，官员们急得快跳墙了，沙赫特仍然

不露声色。11 月 20 日，当老马克跌到 1 美元兑 42 万亿马克时，沙赫特立刻下令，锁

定地租马克兑换老马克的比率为 1：1 万亿。沙赫特经过精心计算，认定当人们的恐

慌情绪充分释放后，将最终回到这一平衡点。

果然，新老马克由于市场惯性仍然继续下跌，到 11 月 26 日，甚至跌到了 1 美元

兑 11 万亿马克。但就像拉伸过头的橡皮筋，市场奇迹般地出现了马克反弹。到 12 月

10 日，美元兑马克终于稳定在 1 美元：42 万亿马克的平衡点上。事实证明了沙赫特

的判断是准确的，而且时机拿捏得相当到位。德国政府用尽全力，终于在 1924 年 1

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