Page 51 - 林一鳴投資心理學

2.3 價值函數

◤賺錢與虧損的感覺

總結以上的理論，就會明白投資人作出決策的背後推動
力。可能大家都有這樣的經驗，在股市大跌的時候，手持股
票但卻不願止蝕離場，甚至再加碼落注，希望博得反彈回升；
相反，當股市剛開始回升之際，卻在賺了少許甜頭便沽出，
結果「汰弱留強」變成「汰強留弱」，把獲利的強勢股票賣出，
而弱勢虧本的股票卻一直持有。

其實這就是價值函數所帶出的要點。當投資有損失時，
人們會更加喜好風險，甚至買入更多的股票用作溝淡；而在
賺錢的時候，卻會變得對風險趨避，接受風險的程度變得更
小，甚至立刻把股票沽出，最後變成汰強留弱的情況。

◤如何改變「汰強留弱」的壞習慣？

要改變上述「汰強留弱」的壞習慣，必須從根本的心理
問題著手，特別是解決避免後悔〔aversion to regret〕的心理
因素。對於大部分的人來說，今天賣掉賺錢的股票，會覺得
是一件愉快的事情，相反如果賣掉的是虧本的股票，心理上
就等於承認了當初決策的錯誤，會感受到一份後悔的痛苦。

由於投資者為了「避免後悔」所下的投資決策，提早賣
出尚在賺錢的股票，但對賠錢的股票卻一直持有。再加上大
多數的人，對自己的投資決定產生過度的自信，所以會較遲
沽出虧本的股票，直至跌到「慘不忍睹」的價位時，才忍心
作出「壯士斷臂」的決定。

雖然當股票的前景欠佳時，壯士是應該要斷臂的，但在

51