Page 3 - 黃振祐

1. 前言

隨著台股指數持續攀升，投資者對股票市場的關注也日益增加，尤其

是散戶投資者的交易占比已將近六成，且開戶數年增高達七萬戶，顯示

散戶參與股市的活躍度不斷提升。然而，散戶投資者在個股選擇和進出

場時，大多仰賴市場上的投資報告和新聞資訊，但各家投資機構的投資

報告分析結果不盡相同，導致散戶難以正確判斷。此外，散戶也難以取

得公司的第一手營業資訊，存在資訊不對稱的劣勢。因此，標榜高股息

或高成長的指數股票型基金 ETF 已成為散戶投資首選，並且近來 ETF

產品屢屢成為話題並引發搶購熱潮。造成此現象的部分原因在於多數散

戶投資者缺乏良好的投資方式，因此必須仰賴 ETF 產品，不過，ETF 存

在內扣管理費和搶購造成溢價購買的缺點。有鑑於此，如何建立良好的

選股機制與投資策略等問題，在股市投資顯得至關重要。

目前三大法人的合計成交值已佔台股成交總額的三分之一，特別是外

資對台股的影響尤其明顯。由於投資機構擁有專業研究團隊和充足的軟

硬體資源，因此其平均投資報酬率也較散戶投資者要高。因此在這樣情

況下，追蹤外資的進出場操作或許是在股市中獲取超額報酬的一種方

法。因此，本文嘗試利用外資持股率變化建立選股機制，同時結合投資
權重配置以及進出場時機判斷，以此投資策略作為研究方向。

過去多項研究已探討外資對台灣股市的影響，如蔡璧徽 (2009)、張

維碩等人 (2018) 以及聶建中等人 (2023)，透過迴歸分析檢驗外資買賣

超行為對股價報酬率是否呈現顯著正向影響。而近年來關於投資組合的

研究，如戴廷恩 (2020)、余東杰 (2022) 以及徐婉瑄 (2023)，利用特定

因子篩選股票並建構投資組合，通過回測驗證是否能為投資者帶來優於

大盤的超額報酬。另外，還有關於判斷市場轉折點以獲得更佳投資報酬

率 的 研 究 ， 學 者 何公皓 (2016)、吳宜琳 (2021) 以 及 金 士 為 (2023)

等，將特定指標做為股市進出場時機做深入探討，研究顯示在結合配套

措施下，的確可實現超額獲利。綜觀以上研究，獲取超額報酬的關鍵包

1