Page 7 - 黃振祐

3. 研究方法

本研究主要在探討如何根據外資持股率變化建立投資組合，以實現良

好的投資回報與風險控管。我們採用時間序列資料，利用統計分析方法

進行研究，期望透過系統性的說明，讓投資者瞭解本研究的科學性和嚴

謹度，並為後續章節奠定研究基礎。

3.1 研究資料

本研究採用之資料來自台灣經濟新報資料庫 (TEJ) 提供的台股加權

指數、台灣 50 指數、台股三因子解釋參數，還有台灣 50 成份股的收

盤價 (除權息調整後股價)、外資持股率、投信持股率以及自營商持股

率，資料採集週期為月資料，而分析的資料範圍涵蓋 2009 年 1 月至

2018 年 12 月，回測期間則為 2019 年 1 月至 2023 年 12 月。此

外，在研究流程的部分，首先會運用迴歸分析探討外資持股率變化與股

價報酬率之間的關係。接著，我們將擬定投資組合，將外資持股率視為

參考指標，透過追蹤持股率變化建立選股機制，並且做最佳的權重配

置，以達到良好的風險收益表現。最後，我們將對投資組合進行回測分

析，以評估投資策略的有效性和實用性。

3.2 現代投資組合理論

現代投資組合理論主要解釋如何透過多元分散的投資方式，來降低投

資組合的整體風險， 此 理論的基礎來自於 Markowitz (1952) 提出的平均

數-變異數投資組合模型。該模型指出，在一個包含 n 種資產的投資組

合中，若個別資產的報酬為 r ，配置於該項資產的權重為 w ，根據共
i
i
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變異數矩陣，可以得到投資組合 P 的預期報酬 E(r )、變異數 σ p 以及
p
風險 σ 分別為：
p

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