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5. 結論

本研究以台灣股票市場為實證對象，旨在建立一套簡單、具操作

性且穩健的投資策略。透過企業每年第三季財報，結合歷史配息紀

錄，預測未來現金股利殖利率，並以此作為主動選股依據；同時結合

現代投資組合理論中 Markowitz 均異數模型與風險平價進行資產權

重配置。研究透過縱橫資料迴歸模型，驗證預期殖利率與股票報酬間

之關聯性，並進行十年期投資績效回測，全面評估策略相對於市場基

準指數之表現，期望建立一套具實務可行性的完整投資架構。

實證結果顯示，不論採用自行預測或券商預測每股盈餘進行殖利

率推估，預期現金殖利率皆對股票報酬具正向顯著影響，證實其具備

作為選股依據的實務可行性。進一步回測 2014 至 2023 年期間的投

資績效後發現，採用高預期殖利率所組成之投資組合，不論採取等權

重、Markowitz 或風險平價權重配置，整體表現皆優於市場基準，其

中尤以 Markowitz 權重配置策略表現最為突出，若以自行預測每股

盈餘進行組合建構，其年化超額報酬率為 5.76%；若以券商預測每股

盈餘則為 6.52%，此結果凸顯本研究策略在提升投資報酬方面的有效

性與穩定性。

本研究貢獻在於：第一，建立以預測性殖利率為核心之選股機

制，突破過去文獻多以已公告股息為依據之限制；第二，將股利預測

結合風險控制模型，提升策略穩健性與實用性；第三，透過嚴謹實證

設計與樣本篩選，確保研究結論具統計信賴基礎。

儘管本研究獲得一定成果，未來仍有多項值得延伸之研究方

向。首先，可引入更高頻率的市場資訊與即時財務預測模型，以進一

步提升殖利率估計的準確性；其次，可納入更多財務指標進入迴歸模

型，以探索除預期殖利率外，是否存在其他對股價報酬具有解釋力的

因子；最後，可擴展研究範疇至亞洲其他新興市場，以檢驗本策略之

適用性與穩健性。

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