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4.5 最佳化權重分配及績效回測

本研究依據第 4.4 節所建立之選股機制，選取每年度預期現金殖

利率最高之前十檔個股組成投資組合，並進一步探討投資組合之權重

配置議題。適當的權重配置對於投資績效具有關鍵影響可有效控制整

體組合風險達成穩健且具競爭力之投資成果。

為檢視不同配置策略對投資績效之影響，本文採用三種常見且具

代表性的權重配置方法，分別為：等權重 (equal weight)、現代投資

組合理論中之均值-變異數最適權重 (即 Markowitz weight) ，以及風

險平價策略。等權重為最簡單之基準策略，假設每一資產均佔相同比

例，反映無偏見下之資產配置結果；Markowitz 權重則根據資產預期

報酬與變異數-共變異數矩陣，求得投資組合之最適配置，在理論上

可達成報酬與風險的最佳平衡；而風險平價策略則強調風險貢獻均

衡，期望透過分散風險來源達成穩定報酬，特別適用於資產之波動性

差異顯著時。各策略於回測期間之表現詳列於表 7，計算各年度投資

組合之期間報酬與年化報酬，並與大盤指數及追蹤大盤之元大 0050

進行比較，進一步分析其超額報酬能力。

表 8 呈現自行預測及券商預測每股盈餘情境下三種權重配置策略

的十年回測績效。在自行預測情境下，現代投資組合理論策略績效最

佳，年化超額報酬率達 5.76%，其次是風險平價策略 3.56%，等權

重策略則為 3.46%；在券商預測情境下，現代投資組合理論策略仍表

現最佳，年化超額報酬率 6.52%；風險平價與等權重策略分別為

3.98% 與 3.30%。整體而言，無論盈餘預測方式為何，各投資策略

績效皆明顯優於市場水準 ， 凸顯本研究投資策略的卓越性與穩健性。

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