Page 27 - 2025-04-20 陳耀倫 MFB 論文手稿 v1.00
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附錄：多變數共同迴歸模型補充分析
本研究亦測試將資本支出與存貨佔總資產比同時納入多期迴歸模
型之方式，檢視二者對企業績效的綜合影響，共同迴歸模型如下：
結果如表 18 至表 23 所示。資本支出佔總資產比在多數指標中 (如
營業毛利率、營業利益率、資產報酬率與股東權益報酬率) 皆維持高
度顯著的正向關聯，並隨遞延期數增加而效果增強，反映資本性投資
對企業長期表現具延續性貢獻。同時，存貨佔總資產比亦呈現對多數
績效指標之顯著或邊際顯著負向影響，特別是在遞延一年期與二年期
毛利率、資產報酬率方面，反映存貨水準偏高將對獲利與資產運用產
生遞延性負面效應。
相較於僅納入單一變數的模型，共同模型具有相似的整體解釋力
與穩健性。如表 24 所示，從結果觀察，資本支出佔比在控制存貨佔
比後，其正向影響並未被稀釋，反而在如當期營業利益率等部分指標
中，顯著性略為提升，顯示當存貨水準納入考量時，資本支出對營運
效率的貢獻更加明確。存貨佔比在控制資本支出後，在各期的顯著性
表現上與單獨模型結果趨勢相同，解釋力具一致性與可信度。
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