Page 12 - 游雅涵

選定風險調整法的市場模型估計預期報酬率。該方法係通過迴歸分析

將貨櫃航商所在國家的系統性風險納入考量，並利用該國的市場指數

來估計 Beta 值，從而計算貨櫃航商股票的預期報酬率。而我們進一

步採用最小平方法 (ordinary least square, OLS) 計算實際值與預測值

之間的最小誤差平方和，並建立數學式如下：
  
R it     i R M t ,
i

其中 R 為貨櫃航商 i 在第 t 個交易日的預期報酬率估計值，
it

為市場模型迴歸式的截距項估計值， 為市場模型迴歸式的風險係
i
數估計值，R Mt 為貨櫃航商 i 所屬國家的市場指數在第 t 個交易日

的預期報酬率估計值。此外，為進一步探討 COVID-19 對貨櫃航商

股價的整體影響程度，我們透過差分每日的實際報酬率與預期報酬

率，計算出異常報酬率後，將其加總計算出累積異常報酬率，其數學

式如下：
2 t

CAR (t 1 ,t )  R  R  it ,
it
2
t 1 t 
此模型中，t 代表距離事件日 t 的前 10 天或前 15 天，t 2 代表距
1
離事件日 t 的後 10 天或後 15 天，R 為貨櫃航商 i 在第 t 個交易
it
日的實際報酬率，CAR (t ,t ) 則為事件期間 (t 1 到 t ) 的累積異常報酬
2
1 2
率。最後，我們進行了 t 檢定來評估 CAR 是否顯著異於 0。

3.2DEA 分析法

本研究採用 CCR 模型來進行 DEA 分析，透過固定輸出變數的條

件，評估投入變數的使用效率。我們假設每季貨櫃航商透過 DEA 模

型得出的 DMU，共有 N 個，第 i 個 DMU 評估出來的相對效率

值為 E ，且限制其不能超過 1。我們應用了分數線性規劃方

法 (fractional linear programming) 建立數學模型如下：

K
 w y ki
k
E  max k 1
i
 u x 10
, w u M
m mi
m 1