Page 11 - 游雅涵

級以上船舶比率 (單位為 %)、歐洲線和美洲線的配置比率 (單位為

%)、新造船訂單比率 (單位為 %)、租賃船比率 (單位為 %)、實際裝

載量 (單位為 TEU)、平均海運運價 (單位為 USD)。輸出變數共有

二個，基於 DEA 的同向性 (isotonicity) 及不能為負值的特性，我們

分別選擇了營業收入 (單位為 USD) 及市值 (單位為 USD)。前

者，係考量許多貨櫃航商在 2020 年的營運績效仍有虧損，無法使用

稅後淨利作為本研究的變數；後者，則係考量股價可能有負報酬率的

狀況， 另考慮到各 貨櫃航商發行股數的差異 ，因此我們 採用

Alphaliner Monthly Monitor 第 3、6、9、12 月公布的市值 (單位為

USD) 作為輸出變數。本研究的資料蒐集區間為 2020 年到 2022 年

間的季資料，並透過 Alphaliner 及各貨櫃航商公布之財報、年報及

法說會取得資料後，採用最小最大縮放法 (min-max scaling) 分別對

船舶艙位容量、平均海運運價、實際裝載量、營業收入和市值進行正

規化 (normalization) 處理 (共修正 300 筆資料)。若計算結果為

0，則以 0.0001 代替 (共修正 60 筆資料)，以確保所有數據值介於 0

和 1 之間。接下來本研究將分述事件研究法和 DEA 兩種模型如

下。

3.1事件研究法

事件研究法為廣泛使用的研究方法之一，該研究方法是基於效率市場

假說 (efficient market hypothesis)，認為股票市場能夠即時且有效地反

映所有可用信息，包括任何突發事件對股票價值的影響。而這種方法

係藉由分析特定事件對股價造成的影響，通過比較實際和預期報酬率

的差異，來判斷是否存在異常報酬。其中計算預期報酬率的方法有很

多 ， 包 括 平 均 調 整 法 (mean-adjusted return model) 、 指 數 調 整

法 (market-adjusted return model)、規模調整法 (size-adjusted return

model)、風險調整法 (risk-adjusted return model)。在本研究中，我們

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