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用谷底買進、高峰賣出的策略獲得打敗大盤的報酬

2.3 國安基金與交易策略

過去關於國安基金護盤的合理性以及對加權指數的變化是否會

帶來正向影響的文獻有很多。例如林宣文 (2016) 討論當國安基金進

場護盤時，是否會讓與執政黨有密切政商關係的公司有超額報酬。實

證結果也發現，在 2008 年與 2011 年 (第四次與第五次) 兩次護盤

期間，上市櫃公司若與當時執政的國民黨有密且往來則在護盤期間會

比其他上市櫃公司有更高的日均異常報酬。臧家宜 (2011) 則討論國

安基金成立的目的是在國家經濟遭遇緊急為難或重大變故時，政府為

了維持股市流動性與提高投資人投資信心，進場購買股票拉抬指數的

手法。因此對於國安基金的資金來源、法源依據、運作型態與權責劃

分，都必須要有嚴格的審查與把關，甚至對於國安基金護盤的績效與

操盤人的操守都有探討與建議；該論文最後建議應該以主權基金取代

國安基金。

此外，也有諸多研究探討國安基金護盤是否對指數變化有正向的

影響。馬黛等人 (2002) 是首篇透過實證分析討論政府干預股市的效

果。該篇論文建立一個理論模型，用來分析散戶與專業法人機構對於

訊息反應的速度，論文結果實證國安基金具有穩定股市的作用，並且

在國安基金進場護盤期間，指數受到不利因素衝擊的力道變小，股市

跌幅會縮小。黃柏凱 (2006) 分析了 2000 年 10 月第二次國安基金

護盤，該次護盤也是國安基金第一次同時運用期貨搭配現貨進行護

盤。該研究發現國安基金進場購買期貨的確可以造成正價差，但加權

指數並沒有因為此正價差往上彈升，未達到預期護盤的效果。可能的

原因是期貨市場當時發展的規模並未如現貨市場大，交易規模也有一

定上的差異，因此導致期貨市場並未出現價格發現的功能。張政

閔 (2011) 則探討國安基金護盤標的之短期宣示效果與長期實質效

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