Page 42 - CCFA Journal - 8th Issue

合规 Compliance 加中金融

中国证监会和国务院的规章草案

在最后一部分中，我们研究了中国证监会和国务院的最新措辞。

2021 年 12 月 24 日，中国证监会会同国务院有关部门发布了《关于促进境内公司合法利用境外资本市场实现健康发展的
规定》的规章草案。它由三部分组成，我们鼓励有兴趣的读者浏览文件。在此，我们总结了一下我们的解读。我们从草案
中了解到了提高政策清晰度的总精神。通过这种方式，当局旨在为上市提供更稳定的资本市场和更可预测的上市监管环境
(即避免出现滴滴这样的情况)。

该草案首先承认，海外上市对中国企业起到了积极作用:

“海外上市为中国企业利用外资、加强公司治理、深度融入世界经济发挥了积极作用。”

草案的精神不是禁止或阻止海外上市:

“我们将努力维护有效的境外融资渠道，为企业境外上市提供清晰、透明、可操作的上市规则，提供更加稳定、可预期的
制度环境。”

草案涉及一些重要领域，特别是急需加强中国境内(证监会与国务院其他相关部门之间)和跨境(中国证监会与美国证监会之
间)的监管协调:

“此外，中国证监会将支持和配合有关部门共同明确部分行业的规章制度，以增强政策的可预测性。”

此外，这些文件还涉及对法律责任的澄清——例如，未能履行必要备案程序的公司会产生怎样的后果(例如滴滴)。在何种
情况下不允许境外上市也被明确提及:

“本规定禁止特定法律法规禁止的、对国家安全构成威胁的、涉及重大所有权纠纷的以及涉及刑事犯罪的境外上市。不设
置额外门槛和条件，支持国内企业合法利用境外资本市场融资发展。”

尽管草案并没有详细说明这些条件，但这些努力还是值得称赞的，因为它设定了一种通用语言，可以作为监管机构和私营
部门达成共识的起点。

同样有趣的是，文件中两次提到保护“外国投资者的合法利益”。是的，“外国投资者的合法利益”已经被写入了中国国
务院的法律文件。你想怎么做就怎么做，但这很有趣。

还有一份关于股息支付的声明:

境内企业到境外市场发行和上市证券时，可以用外币或人民币进行融资和分红。

长期以来，外国投资者一直对中国企业返还利润的能力表示怀疑，称这些规定含糊不清。没错，中国企业确实需要获得官
方批准才能将利润返还给海外投资者。但他们有这样做的良好记录。最近，我们看到了股东回报有所上升: 阿里巴巴在其
财年(2021 年 4 月至 2022 年 3 月)回购了 96 亿美元的美国上市股票，而百度自 2020 年以来回购了 29 亿美元。腾讯每年都
派发股息，自 2005 年以来，每股股息的年复合增长率为 21.6%，最近分别在 2022 年和 2021 年派发了 20 亿美元股息。网
易和其他公司也一直在持续分红。

最后，除 2021 年 12 月 24 日中国证监会发布的新闻稿外， 请注意这一点：

我们相信这是迄今为止中国当局在这个问题上作出的最肯定和最直接的回应。

CCFA JOURNAL OF FINANCE August 2022
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