Page 57 - 鏡報2018年4月號

但從利率水平，2017年中國1個 保等潛在風險，會因經濟形勢變化 接持有的金融債券外，最主要的部
月的SHIBOR拆借利率平均水平 而提前暴露；企業擔保圈、三角債 份就是同業投資。
4.09%，同期日本的可比利率水 等風險事件亦會傳染積聚，而地方 出於效益考慮，銀行資金熱
平-0.01%，美國為1.1%。中國貨 經濟資料擠水分，亦會加速地方債 衷在金融同業中「空轉」，信貸資
幣環境更為寬鬆，資金成本反而更 務「裸奔」，地方債會否會迎來明 金經數輪「包裝」，以票據轉貼、
高，昭示金融體制存在嚴重扭曲。 斯基時刻，需保持高度關注。 資產轉讓、證券化等方式，在金融
事實上，近幾年來，中國混 三、民間非法集資 同業交易，同業資產負債規模呈幾
業浪潮下分業監管弊病暴露無遺， 近期，以錢寶網為代表的非 何式倍增。銀行通過同業投資將原
金融過度自由化問題凸顯：銀行異 法集資案陸續進入公眾視野。在互 來某些表內貸款投入到政策不允許
化為投行，券商、保險又異化為銀 聯網高速發展背景下，一些打着金 的領域，如房地產、政府融資平台
行，少數金控集團異常崛起，非法 融創新旗號的互聯網企業，違規發 等，各種金融產品層層嵌套，多種
集資席捲全國，掀起監管套利下的 放現金貸、校園貸、高利貸，從低 業務模式疊床架屋，距離服務實體
金融狂歡。 收入群體大肆攫取個人財富；P2P 經濟卻漸行漸遠。
二、地方債務臨界 平台、融資擔保、租賃公司、投資 五、資本大鱷迭出
隨着政府和社會資本（PPP） 公司等民間資本，以傳銷、非法集 曾經的「商業帝國」海航集
融資模式相繼打開，當前中國地方 資、違規放貸等手段，嚴重干擾金 團如今陷入風口浪尖。旗下供銷大
融資平台、PPP項目、產業基金、 融市場秩序。 集2017年11月28日以籌劃重大事
政府購買服務等融資形式蜂擁而 有跡象顯示，當前中國「非法 項為由停牌，隨即引發多米諾（骨
上，地方舉債規模迅速擴張。 集資」正從較富裕的東部沿海地區 牌）股票效應。多隻股票遭遇股價
地方隱性債務的爆發式增長， 蔓延至中西部地區，下鄉進村趨勢 異常跌停，海航基礎、海航投資、
在緩解地方基本建設資金壓力的同 明顯。統計資料顯示，2016年全 海航控股、天海投資、渤海金控、
時，亦進一步加劇地方財政到期債 國新發非法集資案件5197起、涉 凱撒旅遊等「海航系」股票陸續停
務的兌付風險。有觀點指，當前地 案金額高達2511億元。 牌。1月18日，海航集團董事局主
方債問題迫在眉睫，已積累到難以 民間非法集資是金融領域「黑 席陳峰承認公司出現流動性難題。
為繼的臨界點。 天鵝」「灰犀牛」重要策源地，更 在「海航系」東窗事發之前，
標普預計，今年中國可能出現 是傷及中共維穩大業的一顆毒瘤。 「德隆系」、「明天系」、「復星
第一例地方政府融資平台違約。流動 非法集資案的區域性風險集中，蔓 系」、「萬向系」、「安邦系」、
性趨緊和再融資成本上升將擠壓國 延擴散速度加快趨勢已成中南海心 「寶能系」，這些中國甚至全球資
內風險較大的借款人，推高違約率。 頭大患。 本明星，均上演了「滑鐵盧」。
經濟學家劉世錦亦認為，「防 四、銀行脫實向虛 有觀察家指，一批所謂的「資
範化解重大金融風險，地方債問題 截至2017年底，中國銀行業 本大鱷」突破監管紅線，通過「化
是排在前面的。地方債中，『明 金融機構本外幣資產為252萬億 整為零」的代持方式，瞞天過海、
債』尚屬可控，隱形債務規模難以 元，同比增長8.7%，不僅遠超其 分進合擊，最終實現對金融機構的
估計，有些地方的隱形債務已經明 他金融門類，且居於世界之首。 家族控制，進而主導其董事會和管
顯超過『明債』。」 銀行業資產規模龐大，但在 理層。金融機構一旦被少數人控
事實上，由於經濟下行，地方 表內業務中，傳統貸款佔比卻在下 制，巨額資金的流向就難以監控，
融資平台、虛假PPP項目、隱性擔 降，金融投資類佔比上升，除了直 或操縱市場、關聯交易，或資金外

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