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limitar el monto de nueva deuda garantiza­ ratios - que miden la deuda total contra el
da para que, en un escenario de insolvencia, EBITDA del prestatario y ratios de cobertura de
los activos del prestatario estén disponibles intereses - interest coverage ratio - que miden
para pagar a los prestamistas pro rota con los gastos por intereses contra el EBITDA del
los otros acreedores no garantizados. prestatario.

♦ L im ita ció n a pagos restringidos. M e d ia n te 8. Eventos de incumplimiento.
este covenant el prestatario se compromete
a no pagar dividendos en dinero, realizar Los contratos de crédito sindicado incluyen una
distribuciones a accionistas - salvo distribu­ serie de eventos, circunstancias o condiciones
ción de acciones - o recomprar acciones - que son consideradas como incumplimientos
“dividendstopper"-, pre-pagar o recomprar del contrato y que permiten a los prestamistas
deuda subordinada a los bonos o realizar ejercer ciertos remedios si se llegan a verificar.
inversiones no permitidas. Este covenant En caso ocurra un evento de incumplimiento,
busca restringir la transferencia de recursos los remedios bajo el contrato de crédito nor­
Revista editada por alum nos de la Facultad de Derecho de la Universidad de Lima
fuera del alcance de los prestamistas. malmente permiten a los prestamistas acelerar
el préstamo y solicitar el pago total del monto
♦ Limitación a cambios fundamentales. Este debido de manera inmediata, resolver cual­
covenant lim ita operaciones de fusión quier compromiso de desembolso futuro bajo
o la venta de todos o "sustancialmente el contrato de crédito, ejecutar las garantías y
todos"32 los activos del prestatario. La demandar judicialmente el pago del préstamo.
racionalidad de este covenant es impedir
que m ediante fusiones con empresas Los contratos de crédito regularmente distin­
apalancadas o la venta de sustancial­ guen entre los conceptos de "incumplimiento"
mente todos los activos del prestatario, - default- y "evento de incumplimiento" - event
se increm ente el endeudam iento del ofdefault-, siendo la principal diferencia entre
prestatario, se desvíen recursos fuera del ambos que el primero captura incumplimientos
alcance de los prestamistas, o se reduzca que están dentro un periodo de cura y que, por
el patrim onio neto del prestatario. ende, no conceden a los prestamistas el derecho
a ejercer los remedios bajo el contrato de crédito,
7.3 Covenants financieros. mientras que el segundo engloba incumplimien­
tos no están sujetos a este periodo de gracia.
Los covenants financieros imponen al prestatario
el cumplimiento de ciertos ratios para facilitar Los eventos de incumplimiento suelen catalogar­
el m onitoreo de la situación financiera del se en función a las consecuencias y los remedios
prestatario y anticipar soluciones oportunas. En que están disponibles a favor de los prestamistas.
los contratos de crédito sindicado, típicamente Así, existen eventos de incumplimiento que (i)
se incluyen ratios de apalancamiento - leverage conllevan a la aceleración automática del présta-

garantizando cartas de crédito para exportación), (ii) por el vendedor sobre un activo vendido al crédito, (iii)
sobre inventarios o derechos a recibir inventario, (iv) para refinanciar deuda existente y, (v) en relación con deuda
incurrida en cumplimiento con el covenant sobre limitación de endeudamientos.
127 32. La determinación sobre qué constituyen substancialmente todos los activos del emisor no ha sido definida con
precisión por la jurisprudencia de las cortes de Nueva York, a cuya ley usualmente se someten los contratos de
ADVOCATUS crédito sindicado en el mercado financiero internacional. En Sharon Steel Corp. V. the Chase Manhattan Bank et. al.
691 F.2d 1039 (2d. Cir. 1982), uno de los casos más relevantes sobre la materia, la corte de apelaciones de Nueva
York analizó tanto factores cuantitativos, tales como el porcentaje que representan los activos transferidos frente
a los activos totales del emisor, su contribución al flujo de caja del emisor, como cualitativos, tales como el riesgo
que la venta afecte la operación normal de los negocios de emisor.

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