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b. El procedim iento de canje y redención Emisora aproximarse a los accionistas de «
establecido en la Ley de Canje inversión a través de un procedimiento
que m itiga la asimetría inform ativa (a m r
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De acuerdo con lo establecido en los Proyectos través del uso de avisos y, según sea el CAJ
de Ley, no obstante el procedim iento caso, documentos informativos), reduce OO
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establecido en la Ley de Canje, desde el los costos de transacción a nivel de la AUTORES
NACIONALES
2008, aproximadamente, siete (7) Empresas aceptación (silencio positivo), contempla
Emisoras de acciones de inversión han un mecanismo de determinación de precio
realizado ofertas públicas de canje y redención objetivo (valorización), permite la revisión
de sus acciones de inversión. Por los números del precio en casos excepcionales (segunda
mostrados, argumentan, el procedimiento valorización), pero sobre todo permite al
establecido en dicha norma no resulta eficaz, accionista de inversión el tomar la decisión
y por ende perjudica a los tenedores de las de desinversión (vía canje o redención) sin
acciones de inversión. someterlo a la voluntad de terceros).
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Al respecto, consideramos que el número c. Efecto del intercambio en la estructura de
de ofertas de redención y/o canje de propiedad de las Empresas Emisoras <u
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acciones de inversión no resulta en estricto TJ
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un indicador adecuado. Sobre este punto Sin perjuicio de las dificultades que ~o
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debemos recordar que el régimen vigente se puedan presentar en el régimen de ai
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contempla un esquema de canje o redención canje y redención de las acciones de c
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voluntario, por lo cual la decisión de realizar inversión contemplado en la Ley de Canje
una oferta a los accionistas de inversión y su reglamento, no podemos perder de OI
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descansa en la Empresa Emisora no siendo vista que la emisión de una norma que 0
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así un derecho del accionista de inversión. imponga la modificación de la naturaleza u
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de las acciones de inversión por acciones cu
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Sin perjuicio de ello, no podemos dejar de comunes con derecho a voto implicaría la cu
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mencionar que el esquema incorporado modificación de la estructura de propiedad "O
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por la Ley de Canje genera un marco me­ de la Empresa Emisora, afectando el 3
dianamente seguro para realizar ofertas derecho de propiedad de los titulares de u
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de redención y/o canje. Ello en tanto que las acciones comunes, con o sin derecho.
otorga a los potenciales destinatarios de cu
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la oferta un precio objetivamente deter­ Ello en tanto que daría lugar a que la tenencia i/i
O
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minado por una entidad valorizadora, así de los accionistas de control, e incluso la de £
como la posibilidad de revisar el mismo a los minoritarios de la Empresa Emisora, se 3
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través de una segunda valorización, viera parcialmente licuada por el ingreso de O
los accionistas de inversión como nuevos Ci­
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En ese sentido, y a pesar de los comenta­ accionistas comunes. Si bien la materialidad ro
rios adversos que puedan darse sobre el de la dilución generada dependerá de la T3
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particular, el régimen vigente permite que participación relativa que la Cuenta Acciones ro
la decisión de desinversión (ya sea vía canje de Inversión tenga respecto de la Cuenta >
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o redención) se encuentre en cabeza del Capital Social de una Empresa Emisora en cc
titular de la acción de inversión y por ende cualquier supuesto la conversión forzosa
que sea su decisión la que determine si se implicará una"expropiación"de los derechos
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mantiene como accionista de inversión o si políticos y/o económicos que ostenta los CN
cambia dicha condición. accionistas comunes, con o sin derecho a §
voto, en la referida empresa. S
Siendo ello así, consideram os que el
§
mecanismo de canje establecido resulta Por tal motivo, el canje obligatorio afec­ Q
eficaz, en tanto que permite a la Empresa taría los atributos de la propiedad de los

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