Page 276 - Фин.орган учебник В.В.Ковалев

Глава 9. Финансовый менеджмент в исторической ретроспективе • 273

В своей работе, увидевшей свет в 1900 г., Башелье пришел
к мрачному выводу, что динамика цен на фондовой бирже ни­
когда не будет точной наукой. Хотя Башелье, по сути, высту­
пил оппонентом Доу, его заслуги в развитии теории финансов
неоспоримы, поскольку именно ему принадлежит идея прило­
жения стохастических моделей к анализу поведения цен на
рынке капитала.
В дальнейшем к разработке данной тематики подключились
видные представители Эконометрического общества'. Исключи­
тельно значима роль А. Коулза (Alfred Cowles) (1891—1985),
который в 1932 г. основал и профинансировал деятельность так
называемой Комиссии Коулза по исследованиям в экономике.
В эту Комиссию вошли многие члены Эконометрического об­
щества, а поставленная Коулзом перед Комиссией цель как раз
и состояла в том, чтобы разработать теоретические рекоменда­
ции в отношении финансовых рынков. Коулз был не только за­
мечательным организатором, выражаясь по-современному — ме­
неджером, но и дельным ученым — он систематизировал
и обобщил многолетние данные специализированных агентств
о прогнозах цен на рынке капитала и их рекомендации в отно­
шении управления финансовыми инвестициями и опубликовал
по результатам своего исследования ряд статей.
Первые разработки в области теории оценивания на фондо­
вом рынке связывают с именем выпускника Гарвардского уни­
верситета Дж. Уильямса (John Burr Williams), который в своей
докторской диссертации, написанной в 1937 г., предложил мо­
дель оценки финансовых активов как один из инструментов
для работы на рынке ценных бумаг. Однако решающий вклад
в развитие этой теории был сделан Г. Марковичем (Harry
Markowitz) (род. 1927), разработавшим в начале 1950-х годов
основы теории портфеля.
В работах Марковица, по сути, была изложена методологий
принятия решений в области инвестирования в финансовые
активы и предложен соответствующий научный инструмента­
рий. Представленные идеи, равно как и математический аппа­
рат, носили в значительной степени теоретический характер,
что осложняло их применение на практике. Позднее ученик
Марковица У. Шарп [Sharpe, 1963] предложил упрощенный
и более практичный вариант математического. аппарата, полу­
чивший название однофакторной модели (single-factor model).

' Эконометрическое общество (^Econometric Society) было создано в 1929 г.
Его псриый президент — Й. Шумпетср; И. Фишер также был президентом это­
го общества, uocniiTaauiero плеяду выдающихся ученых, мно|-не из которых
U дальнейшем были награждены Нобелепской премией (Дж. Тобин, Г. Марко­
вна и др.).
www.trk.kg